交易所债市迎来大发展 商业银行将成市场主导

2015-12-08 12:01:46来源:中国证券报
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  在一系列政策措施推动下,交易所债市今年快速发展。中国证券报记者在江浙沪多地调研发现,公司债量增质升,创新产品迭出,在改善发行人债务结构、缓解融资难融资贵、促进实体经济转型等方面发挥越来越重要的作用。未来,应进一步完善信用定价机制、推动产品和制度创新,实现公司债市场跨越式发展。s3a中原财经_中原网·财经频道

  政策加码市场快速扩容s3a中原财经_中原网·财经频道

  自2015年初证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》以来,交易所公司债市场规模迅速增长,尤其是5月第一只“新公司债”发行以来,交易所公司债供给大幅放量,成为信用债市场主要的增量供给来源。s3a中原财经_中原网·财经频道

  据民生证券统计,7月-9月,公司债每月发行量分别为924亿元、1199亿元、1126亿元,合计达3249亿元,是上半年的4倍多。中金公司相关人士介绍,9月到11月,每月交易所公司债发行规模均在1300亿元附近,已与银行间中期票据发行量相当。“公司债券市场地位已经可以与银行间市场并驾齐驱。”中金公司相关负责人判断。s3a中原财经_中原网·财经频道

  民生证券指出,除了以土地为抵押的融资模式难以为继的原因外,公司债快速发展的直接催化剂是监管新政出台。上交所相关负责人指出,《公司债券发行与交易管理办法》从五个方面取得明显突破:发行主体从上市公司扩大至符合条件的所有公司制法人;简化审核流程,实行大、小公募和私募债券的分类管理;私募债券实行事后备案和负面清单管理;强化承销商、评级机构、会计师、评估机构等中介机构职责;加强事中事后监管,加强投资者保护。s3a中原财经_中原网·财经频道

  精工钢构是在沪市上市的一家主营建筑钢结构公司,正在布局绿色集成建筑和光伏建筑一体化等业务。该公司在2011年底2012年初发行过一次公司债,目前已经完成兑付摘牌;2015年又成功面向合格投资者公开发行公司债,以5.2%的利率发行6亿元人民币规模。s3a中原财经_中原网·财经频道

  公司董秘沈月华对两次公司债申报与发行的变化深有体会。她表示:“2011年公司发债时实行保荐制度和发审会制度,而2015年之后监管部门取消了保荐和发审会制度,小公募实行交易所预审证监会核文,这使审核进度明显提速。公司2011年从申报到发文需要三个月时间,而2015年只用了一个月。审核过程方面,2011年需要经过申报-反馈-发审会-封卷-批文等环节,2015年则只需要申报-反馈-封卷-批文这几个环节了。此外,在审核文件方面,2011年需要纸质报送,2015年简化了报送方式,实行电子化报送,大大节约了申请时间和成本。”s3a中原财经_中原网·财经频道

  在沈月华看来,工程企业普遍实施按进度收款模式,使得企业需要在原材料采购、构件制作、运输、安装过程中铺垫营运资金,对流动资金需求非常大。因此,流动资金的充足与否,对企业发展速度有较大影响。公司债发行显然具有比贷款更大的优势。s3a中原财经_中原网·财经频道

  机构人士表示,公司债市场的快速发展,可以看做“金融脱媒”的具体表现形式,带动了直接融资迅猛发展。“中国债券市场最早、最普遍的形式是企业债。此后,商业银行成为市场主导,但更大的利益导向依然是传统存贷款业务。今年1月公司债新政实施以来,各大券商与企业纷纷致力于降低社会直接融资成本,公司债对降低全社会融资成本、尤其是降低财务成本起到了非常大的作用。”s3a中原财经_中原网·财经频道

  新品迭出助力经济转型s3a中原财经_中原网·财经频道

  随着股票市场制度的逐步完善、投资者结构的变化,债券市场大发展被提到了议事日程。2004年,企业债券融资占社会融资总量的比重仅为1.6%;2005年,企业债券融资占比迅速跃升至6.7%。随后持续呈现蓬勃发展之势,到2014年,企业债券融资占比上升至14.74%。业内将此看做企业融资进入多元化时代的标志。在大力发展直接融资的背景下,债券市场有望得到更大力度的政策支持,发展将继续提速。s3a中原财经_中原网·财经频道

  多家公司债发行人对中国证券报记者表示,公司债市场的快速发展改善了发债公司的债务结构,提高了财务安全性,而且在促进实体经济转型发展方面也起到重要作用。s3a中原财经_中原网·财经频道

  沈月华指出,成功发债之后,精工钢构短期负债占比下降了7%,短期支付压力有所缓解,负债结构得到优化。同时,公司流动比率、速动比率及现金比率均有较明显的提高,短期偿债能力增强。s3a中原财经_中原网·财经频道

  很多公司在成功发行公司债后还增加了间接融资筹码。沈月华介绍,本次公司债发行利率为5.2%,置换的银行贷款平均利率6.3%,大大降低了公司融资成本。公司可利用节余资金调整贷款结构,进一步降低公司融资成本,增加公司收益。s3a中原财经_中原网·财经频道

  正奇金融是联想控股股份有限公司在合肥全资成立的金融控股公司。联想控股12月初刚刚发布公告,正奇金融拟发行2015年第二期公司债券,规模不超过7亿人民币,期限不超过5年,公司债券拟在上海交易所上市。这已是正奇金融今年以来发行的第二次公司债券。s3a中原财经_中原网·财经频道

  正奇金融董事长兼总裁俞能宏介绍,通过公司债等产品实现融资“两条腿走路”之后,对合作银行也带来很大压力。“作为非银行金融机构本来就受到一些监管限制。此前融资成本都是要上浮的,但本次公司债发行后,3.98%的‘标杆’树立了起来,给公司从银行间接融资也提供了很大的议价空间。”s3a中原财经_中原网·财经频道

  俞能宏将今年以来的公司债扩容和资产证券化等业务称为“供给侧改革”。一方面,目前市场上,小微企业发债很难发出去,即使成功发行,利率成本也非常高;另一方面,受制于行业监管规定,正奇金融旗下小贷、典当等业务板块的传统银行融资也受到较大限制。但从2014年开始,先是中英益利-国正小贷项目资产证券化成功发行,今年9月又在上交所成功发行了15正奇债,为正奇金融通过“类金融超市”方式给中小企业提供全生命周期的金融服务铺平了道路。“综合融资成本降低后,通过正奇金融商业性筛选,精准投放到中小微企业中去,可以间接对中小微企业提供支持。这实际上是通过市场化方式,一方面保证安全,另一方面也解决了中小微企业融资难、融资贵问题,让‘精准滴灌’的花洒拿在了公司这种专业‘园丁’的手里。”俞能宏指出。s3a中原财经_中原网·财经频道

  “这并不是说正奇金融的管理水平比商业银行高,而是有些事情商业银行来做优势不明显。比如,此前商业银行也提出投贷联动等创新设计,但在现有监管体制下,很难做到。因为负债端来自千家万户的百姓,监管部门对通道管理非常严格,银行不能轻易去做股权投资。而对于正奇金融来说,除了债权业务,也可以做股权业务,可以采用创新模式多元化服务中小微企业。这实际上是银行风险的‘外包’。”俞能宏解释道。s3a中原财经_中原网·财经频道

  公司债产品创新同样层出不穷。拥有钢铁行业中最高信用等级的宝钢集团,2014年12月发行了3年期40亿元的可交换公司债,发行结束起1年后可以交换为新华保险A股股票,目前换股准备工作已经进入“备战期”。s3a中原财经_中原网·财经频道

  “宝钢集团可交换债券是国内第一只公募可交换债券,不仅丰富了境内的债券产品类别,为上市公司股东提供新的融资渠道,也有利于满足投资者多样化投资需求,推动了多层次资本市场的改革发展。同时,可交换公司债以所持有上市公司股票作为换股标的,能够盘活存量股权资产,实现流动性管理。在国企改革背景下,可能成为国有企业盘活存量资产、提升运营效率的有力工具,是国有企业改革的创新工具。”宝钢集团相关负责人指出。s3a中原财经_中原网·财经频道

  有券商人士认为,现在不少央企都投资有较大的金融类资产,但因为不是控股股东,金融类资产的市值规模又比较大,所以倘若集中减持就可能造成相关公司股价大幅波动。此外,随着A股深度调整,部分上市公司出现“破净”的情况使定向增发很不划算。在这种情况下,相关企业可以以可交换债的方式实现融资,继而在一定程度上解决上市公司的资金问题。s3a中原财经_中原网·财经频道

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  自2015年初证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》以来,交易所公司债市场规模迅速增长,尤其是5月第一只“新公司债”发行以来,交易所公司债供给大幅放量,成为信用债市场主要的增量供给来源。s3a中原财经_中原网·财经频道

  据民生证券统计,7月-9月,公司债每月发行量分别为924亿元、1199亿元、1126亿元,合计达3249亿元,是上半年的4倍多。中金公司相关人士介绍,9月到11月,每月交易所公司债发行规模均在1300亿元附近,已与银行间中期票据发行量相当。“公司债券市场地位已经可以与银行间市场并驾齐驱。”中金公司相关负责人判断。s3a中原财经_中原网·财经频道

  民生证券指出,除了以土地为抵押的融资模式难以为继的原因外,公司债快速发展的直接催化剂是监管新政出台。上交所相关负责人指出,《公司债券发行与交易管理办法》从五个方面取得明显突破:发行主体从上市公司扩大至符合条件的所有公司制法人;简化审核流程,实行大、小公募和私募债券的分类管理;私募债券实行事后备案和负面清单管理;强化承销商、评级机构、会计师、评估机构等中介机构职责;加强事中事后监管,加强投资者保护。s3a中原财经_中原网·财经频道

  精工钢构是在沪市上市的一家主营建筑钢结构公司,正在布局绿色集成建筑和光伏建筑一体化等业务。该公司在2011年底2012年初发行过一次公司债,目前已经完成兑付摘牌;2015年又成功面向合格投资者公开发行公司债,以5.2%的利率发行6亿元人民币规模。s3a中原财经_中原网·财经频道

  公司董秘沈月华对两次公司债申报与发行的变化深有体会。她表示:“2011年公司发债时实行保荐制度和发审会制度,而2015年之后监管部门取消了保荐和发审会制度,小公募实行交易所预审证监会核文,这使审核进度明显提速。公司2011年从申报到发文需要三个月时间,而2015年只用了一个月。审核过程方面,2011年需要经过申报-反馈-发审会-封卷-批文等环节,2015年则只需要申报-反馈-封卷-批文这几个环节了。此外,在审核文件方面,2011年需要纸质报送,2015年简化了报送方式,实行电子化报送,大大节约了申请时间和成本。”s3a中原财经_中原网·财经频道

  在沈月华看来,工程企业普遍实施按进度收款模式,使得企业需要在原材料采购、构件制作、运输、安装过程中铺垫营运资金,对流动资金需求非常大。因此,流动资金的充足与否,对企业发展速度有较大影响。公司债发行显然具有比贷款更大的优势。s3a中原财经_中原网·财经频道

  机构人士表示,公司债市场的快速发展,可以看做“金融脱媒”的具体表现形式,带动了直接融资迅猛发展。“中国债券市场最早、最普遍的形式是企业债。此后,商业银行成为市场主导,但更大的利益导向依然是传统存贷款业务。今年1月公司债新政实施以来,各大券商与企业纷纷致力于降低社会直接融资成本,公司债对降低全社会融资成本、尤其是降低财务成本起到了非常大的作用。”s3a中原财经_中原网·财经频道

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