通胀预期升温，货币政策趋稳健

　　年初以来,受猪肉、鸡苗和部分蔬菜价格飙涨、大宗商品复辟和一线城市房价快速上涨等因素影响,2月CPI加速回升至2.3%,创自2014年7月来单月最大涨幅。有券商测算，3月蔬菜价格将明显上涨，猪肉价格同比涨幅接近40%，创下5年新高。在食品价格上涨的同时，受租房价格与大宗价格回升影响，非食品价格上涨动力也在加大。3月CPI同比涨幅预计在2.3%-2.5%，反映通胀预期回升。

　　市场越来越担心在实体经济不振和流动性宽松的背景下,这些涨价现象会不会形成全面通胀进而约束货币政策进一步宽松，促其从偏宽松的实际操作回归到稳健操作。本轮货币宽松周期开启以来，先是2014年至2015年上半年推升股市泡沫，然后是2015年下半年以来推升一二线城市房市泡沫。一线城市实施楼市紧缩政策后，销售迅速下滑，4月销量可能环比大降，购房需求的预支也将影响后续销量的延续，楼市销售很能重归整体平淡格局，而地产投资滞后于地产销量6-9个月，房地产投资增速低位企稳面临挑战，并可能影响整体投资增速的继续反弹。

　　根据货币数量方程式MV=QP，新增的货币供应量M会通过三种途径被吸收掉：货币流通速度V的下降、交易量Q的上升和价格P的上涨。根据“周期宏观”逻辑，货币刺激最初提高经济生产交易活动Q，后期则引发价格P上涨：MV→Q→P。

　　通胀对大类资产配置和市场的影响:(1)通货膨胀主要通过现金流和折现率影响资产价格。债券和货币资产适应低通胀环境;股票适应温和通胀(CPI1%-3%)环境;商品是高通胀甚至恶性通胀的最大受益者;房地产资产在低通胀环境和高通胀环境均有比较高收益(能够通过提高租金等方式部分传导通胀)。当通胀高度恶化,当大家普遍对货币失去信心时,这时,作为保值工具的稀有金属成为了稀缺资源。(2)通胀第一阶段上升通常会带动企业利润增长;但随着加剧,上游成本不断加强后,企业毛利受挤压,企业利润增长受影响。(3)从温和通胀到高通胀,股票估值呈现下降趋势。

　　有机构判断，考虑到美元阶段性走软、大宗商品价格反弹、货币超发、房市吸纳资金、经济小周期回升、内地产能过剩、融资结构与经济结构不匹配等因素，2016年通胀将小幅回升，预计CPI在2.5%至3%之间，但不会持续突破3%的警戒线。这种温和的物价回升有利于企业盈利的边际改善，但尚不会引发货币政策转向收紧。由于货币向实体经济的传导机制不畅，货币政策不能有效解决当前的结构性和体制性问题，需要供给侧改革破题。