央行公开市场逆回购暂停 政策趋紧预期增强

　　7日，央行再度暂停公开市场的逆回购操作。不过，由于前期央行已在不断释放政策收紧的信号，市场对这次暂停操作的反应不大。当日，货币市场利率小幅上行，但7日以内短期品种仍在4%以下。

　　此前，央行周二已展开7天期逆回购，操作规模80亿元，小幅度缩量，中标利率为4.10%。WIND的数据显示，公开市场本周有130亿元逆回购到期，而无央票到期。如无其他操作，本周实现资金净回笼50亿元。上周，央行在暂停三期之后重启了逆回购，全周资金净投放291亿元。

　　受再度暂停公开市场操作影响，7日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体小幅上涨。货币市场利率也小幅上涨，隔夜质押式回购R001加权平均利率3.7356%，上一交易日3.6672%，7天品种R007加权平均利率3.9028%，上一交易日3.8771%。

　　但是，再度暂停逆回购的举措，强化了市场对政策再度收紧的担忧。银行间债市抛盘增多，收益率上行明显。当日，国债期货也迎来“黑色星期四”，主力合约TF1312单日下跌0.56%，创上市以来最大跌幅，盘中并触及92.818新低。三个合约均大幅下跌，主力合约TF1312收盘报92.828元，下跌0.522元，跌幅为0.56%；成交4139手，创10月份以来新高；持仓3275手，增仓439手。

　　机构判断，基于保持银行间流动性相对平稳及减少资金利率波动考虑，央行流动性管理手段将更加灵活。在外汇占款回升以及财政存款投放等因素影响下，不排除正回购和央票重启的可能性。而且，在稳增长已见成效之际，调结构去杠杆将再度成为监管层的首要任务，年内货币政策稳中趋紧意味更浓。

　　中金公司的研报表示，央行二季度报告中删除了的“把好流动性的总闸门”这个提法，再次出现在三季度报告中，并且货币政策报告和近期李克强总理讲话都提到要保持货币政策的“定力”，李克强近期还提到货币多发导致通货膨胀的问题。这些信息显示出政府认为经济已经基本企稳，重点再次回到调结构，货币政策不会放松，考虑到目前M2增速仍明显高于目标值，三季度贷款投放也较多，四季度货币政策名义上稳定，实际上偏紧的可能更大。

　　广发证券认为，尽管央行显示中性政策立场，但是短期流动性在11月初偏松态势明显。11月财政存款投放和外汇占款等都利好流动性，后市需留意央行进行正回购或启动央票发行的可能性。