公募基金垂涎高利率投资受限 欲借专户分羹
中国版垃圾债——中小企业私募债已开闸，然而，公募基金或将抱憾缺席首批私募债。
5月22日，上交所、深交所发布《中小企业私募债券业务试点办法》（下称《试点办法》），标志着试点正式启动。中小企业私募债采取备案制发行，交易所在接受备案材料的10个工作日内完成备案。这就意味着，交易所将于近日公示是否接受首批私募债备案，一旦接受，发行人和承销商即可开始债券发行工作。
尽管两大交易所发布的试点办法中，基金为合格投资者，但记者从多家基金公司了解到，目前基金尚未接到监管层认可投资私募债的通知，按过往经验，监管层未明确指出可参与的，均不可参与。
不过，对此盛宴，基金公司并不甘于做旁观者。上海某大型基金公司固定收益总监告诉记者，已和客户在沟通重点投资私募债的专户产品。“专户本来就相对灵活，并不需要等证监会的通知即可参与。”一位债券基金经理告诉记者。
无缘尝鲜
自试点办法发布以来，负责承销私募债的有关人士和基金公司的交流骤然增多。
“私募债开闸以来，承销商频繁登门造访，沟通私募债，咨询我们的态度和期望拿到的利率。”上海一家债券基金经理告诉记者。
“跟我接洽的一些券商手中的项目利率可以达到10%左右，感觉质地不错，但我们现在还不知道能不能参与第一批私募债，”
上交所和深交所的试点办法显示：“参与私募债券认购和转让的合格投资者包括商业银行、证券公司、基金公司、信托公司和保险公司等面向投资者发行的理财产品。”
这也就意味着，基金参与中小企业私募债有规可循。然而，上述基金经理悬着的一颗石头仍未落地。
“两大交易所属于开店的人，当然希望顾客参与越多越好，但交易所并非主管单位，基金能否参与还要等证监会发文。”南方某大型基金公司固定收益负责人告诉记者。
“据过往经验，证监会没有发文直接指出可以投资的，我们一般都不会买。一般债基合同规定，可以投资包括国内市场依法发行的国债、金融 债、企业债（含可转换债券）、公开发行上市的股票以及证监会允许基金投资的权证及其它金融工具。中小企业私募债属于证监会允许的其他投范围。但目前暂未获得证监会首肯，首批私募债我们应该是没有机会参与了。”上述人士表示。
可相类比的投资案例是股指期货。
有上海某债券基金经理给记者举例：2010年4月16日，股指期货正式起航。然而，时隔近两年，直至今年2月，证监会才发布《期货市场客户开户管理规定》，才解决了机构投资者在期货市场开户的问题，基金参与股指期货才进入实质性操作阶段。
“公募基金何时能参与私募债，尚未听到任何动静，监管层态度是否和当初股指期货推出时一致，我们也无从推测。”上海债券基金经理说。
不过，值得一提的是，基金公司的专户产品可参与私募债，“专户本来就相对灵活，并不需要等证监会的通知即可参与。”一位债券基金经理告诉记者。
专户突围
尽管目前基金参与私募债的政策尚未明晰，但基金的参与热情却并不低。
其中一个重要的原因就是私募债的高利率诱惑，如上文所述，承销商给出的一些公司私募债为10%左右的利率。
上投摩根认为，中小企业私募债的发行人群体与银行间市场中小企业集合票据的发行人群体高度重合，因此存在明显的比价效应。银行间市场中小企业集合票据的许多发行人1年期票据的实际融资成本在2012年初已超过9%。“所以本次中小企业私募债的利率水平市场普遍预计10%-12%。”上投摩根认为。
此外，债券基金经理们摩拳擦掌的另外一个原因是，对首批企业资质的看好。“初期，肯定是资质相对较好的企业先发私募债，违约率相对较低，应该不会有太大的风险。”多位债券基金经理表示。
南方基金固定收益总监李海鹏告诉记者：“中小企业私募债，如果证监会允许我投资的话，我现在会投。”李海鹏表示，中小企业私募债研究和投资流程与其他债券品种都是同样的，并不需要增加额外的成本。“现在主要的障碍是，刚开始很可能监管层不允许基金参与。”
不过，基金经理也并非毫无担忧，流动性是其关注重点之一。一位债券基金经理告诉记者：“希望券商能够当个中间人的角色，比如，我们想转让时，券商能帮忙找到合适买方；或者券商能够接手。”
事实上，记者摸底调查后获知，首批私募债将相当抢手。券商资管、银行理财产品、私募则都非常积极抢食私募债，相对而言，部分券商资管由于和承销商具有天然联系，被市场人士认为或将是私募债的重要买家。