威尔鑫：黄金是2012年最值得信赖的投资
对受金融属性主导的黄金，其价格波动主要受全球金融大环境影响，与宏观经济运行的关联度甚至次之。而对商品属性主导的其他贵金属与商品金属，一方面要受全球金融大环境影响，同时也要受全球宏观经济大环境影响。金融环境的影响无非是全球货币政策相对于全球宏观经济增速的宽松或紧缩程度，全球经济大环境则是指整个宏观经济运行的景气度。
黄金特有的金融属性主要是对冲信用货币的贬值，可以是对冲全球通胀时期的整体信用货币贬值，可以对冲金融动荡阶段某些信用货币出现信用危机时的风险。前者将形成黄金总体牛市格局的延续，后者将形成黄金至少的局部牛市。从当前经济大环境来看，全球经济复苏的步履将充满艰辛，这一点投资者非常容易判断。尽管美国当前经济复苏形势似乎相较于欧洲好很多，但美国官方内部皆担心这种复苏的步履并不稳固，容易受到来自欧洲金融动荡的冲击。甚至欧洲的金融动荡可能进一步拖累全球经济幅度。
关于欧洲金融动荡可能进一步拖累全球经济同样没有多大疑虑，尽管希腊在三月暂时度过债务违约危机，进而避免欧债遭受金融冲击，但欧洲遭受金融冲击的危机并未解除，甚至可能将是未来的大概率事件。即便三月获得救助的希腊，欧元区官方也不敢保证希腊最终不会退出欧元区。目前希腊经济一团糟糕，失业率超过20%，仅靠撙节与紧缩措施难以让希腊最终走出债务危机的漩涡。本周惠誉认为希腊债务重组虽应当减少1100亿欧元债务，但希腊依然高企的债务规模，使该国依然面临违约风险，希腊债务占GDP的比例在2013年将上升至170%。希腊智库IOBE预计今年希腊经济将萎缩5%，，失业率将达20%。故三月希腊债务危机的缓解，并未让我们看到希腊走出债务危机泥潭的曙光。
而近期，关于葡萄牙和西班牙的债务危机忧虑又重新燃起，特别是西班牙债务危机忧虑。本周西班牙国债发售依然举步维艰，国债收益率不断上涨，提醒人们欧洲主权债务危机仍有卷土重来的可能，欧洲央行(ECB)行长德拉基也因此推翻了关于提早退出紧急刺激举措的倡议。西班牙首相拉霍伊也发出了该国面临“极端困境”的警告，虽尚未到寻求援助的地步，但正向此方向进一步恶化。
故从经济大环境来看，动荡的欧洲必将拖累全球经济的复苏脚步，与此同时，全球货币释放速度必将超越实体经济增速。当全球信用货币释放速度远超实体经济创造的价值时，就会体现出信用货币的整体贬值，这种时候黄金将对冲全球信用货币贬值，延续其宏观牛市。当欧债危机影响欧元存续的信用时，也必将促使欧元区投资者对黄金与美元的避险需求，即至少促成黄金的局部牛市。故从当前经济、金融大环境来看，全球信用货币体系超越实体经济增速的宽松，以及因欧债危机对欧元存续的信用担心都构成黄金牛市支撑。投资者很容易判断此基本面大环境。
那么全球信用货币体系会超越实体经济增速而进一步宽松吗？这一点同样毫无疑问。美联储宣布将极度宽松的货币政策进一步延迟至2014年底，且在上半年扭转操作到期后于下半年再度进行QE3的极大可能，美联储主席贝南克关于实施QE3的意愿相当坚决，尽管美联储内部有反对之声，但笔者认为此反对之声更像是为全球做戏。英国基于欧洲金融动荡对经济拖累的预期，加大了量化宽松规模至3250亿英镑，而最初规模是2000亿英镑。巴西等此前饱受欧美量化宽松背景下通胀之祸的国家也进入了降息放宽货币政策的历程，而中国货币政策虽未出现明显松动迹象，但已明显度过政策紧缩时期。欧元区基于欧债危机的金融救助也必将是大势所趋，一季度欧洲央行超过10000亿欧元的再融资操作(LTRO)就是很好说明。可见，未来两年，无论基于全球金融系统的稳定性考虑，还是基于刺激宏观经济的复苏，进一步超越实体经济增速地释放信用都将是大势所趋，这构成黄金的宏观牛市支撑，此乃黄金特有的金融属性使然，故我们认为黄金投资依然最值得信赖。