西水股份拆东墙补西墙 连续借款为还债
西水股份(600291)原本是一家主营水泥生产与销售的公司，自从认购天安保险股份有限公司(下称“天安保险”)股权之后，公司就走上了举债度日的“不归路”。距离上一次借款仅仅两个月，3月21日，西水股份宣布再次向金融机构申请借款。
连续借款为还债
3月21日，西水股份公告称，董事会同意公司以持有的兴业银行(601166)600万股股权作为质押，向金融机构申请借款不超过4200万元，年利率不超过11%，借款期限12个月；亦同意公司以持有的天安保险8668万股股权作为质押，向金融机构申请借款不超过13000万元，借款期限12 个月，年利率不超过17%。两笔借款总额不超过1.72亿元，主要用于补充公司流动资金和偿还公司借款。早在今年1月6日，西水股份就发布了一份类似的公告，以公司持有的兴业银行6480万股股权作为质押，向金融机构申请借款不超过5亿元，用于归还即将到期的公司借款。
翻开西水股份最近两年的公告，记者发现除了借款就是质押，而和公司主业经营相关的内容则少之又少。
财务费用超亿
事实上，西水股份举债度日源于两年前的一笔收购。2010年6月，西水股份表示将以1元/股的价格认购天安保险不超过3.5亿股股份。从此以后，通过直接和间接的方式，西水股份连续两年出资约20亿元，陆续收购了天安保险86891万股，并成为其第一大股东。江西国际信托股份有限公司以86890万股的持股量紧随其后。
在这20亿元中，除了小部分自有资金以及出售兴业银行股权所得以外，其中很大一部分来自银行借款。截至2011年9月底，西水股份账面上共有3.57亿元的短期借款和5亿元的长期借款。频繁、高额的借款导致西水股份财务费用居高不下，即使在收到兴业银行数千万元分红的前提下，西水股份还是出现了亏损。
2011年前三季度，西水股份实现净利润-2893万元，而在1—9月份公司财务费用支出过亿元、达到10246万元。在此期间，西水股份出售兴业银行股份，获得收益1627万元，此外还收到兴业银行3609万元分红款项。“西水股份的投资收益还不够支付利息。”有投资者抱怨到。
天安保险IPO堪忧
“以天安保险目前的经营状况，西水股份想要通过获得分红来收回投资，简直是不可思议，公司这么不惜血本，主要是赌天安保险IPO。”一位业内人士分析认为。
公开数据显示，在2007年至2009年，天安保险连续三年亏损，到了2010年，公司终于扭亏为盈。按照规定，三年持续盈利是IPO的必要条件。也就是说，即使一切顺利，天安保险最快也要到2012年以后才能通过IPO上市。
今年2月，天安保险收到了保监会下发的《行政处罚决定书》。保监会在对天安保险现场检查的过程中，发现公司存在费用列支不真实；通过注销保单冲减应收保费；理赔管理和内部控制不完善、不严格等行为，违反了我国《保险法》的相关规定。此外，2011年，天安保险位于厦、深、粤、沪等地的10余家分公司均因为违法违规行为受到不同程度的处罚。根据证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》中有关“发行人不得有下列情形，最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重”的规定，天安保险IPO之路无疑更加艰辛。