起底国家“账本” 主权债务危机为小概率事件
原标【起底国家“账本” 主权债务危机为小概率事件】
2007-2013年，国家总资产从284.7万亿元增加至691.3万亿元，增长406.6万亿元，年均增长67.8万亿元;
同期，国家总负债从118.9万亿元增加到339.1万亿元，增长220.2万亿元，年均增长36.7万亿元;
同期，中国的净资产从165.8万亿元增加到352.2万亿元，增长了186.4万亿元，年均增长31.1万亿元。
国家金融与发展实验室理事长李扬等人所著的《中国国家资产负债表2015——杠杆调整与风险管理》用一系列数据清单国家的资产与负债清单，显示，无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值，表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。
21世纪经济报道记者认为，这些数据有力地回应了若干国外机构借中国地方政府债务问题浮出水面之际唱衰中国经济的“聒噪”。
中国主权债务危机为小概率事件
所谓国家资产负债表，是将政府、居民、非金融机构、金融机构等所有经济部门在某一个时点上的所有资产和负债进行分类加总，得到反映总体存量的报表。
根据报告，2013年中国国家总资产691.3万亿元，总负债339.1万亿元，相应净资产352.2万亿元，其中净金融资产16万亿元。
按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124.1万亿元，资产净值为103.2万亿元。而考虑到行政事业单位国有资产变现能力有限，以及国土资源型资产使用权无法全部转让，计算得出的窄口径中国主权资产为152.5万亿元，相应的主权资产净值为28.4万亿元。
但是，无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值。而从发展趋向来看，中国各年主权净资产均为正值且呈上升趋势。这表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。但包括养老金缺口以及银行显性和隐性不良资产在内的或有负债风险仍然值得关注。
谨慎负债风险依靠结构改革
报告认为，当前中国资产负债表的结构风险，主要表现为期限错配、资本结构错配、以及货币和资产错配。这些错配既与发展阶段相关，更与体制扭曲有关。因此，解决资产负债表风险，根本上还要依靠调整经济和金融结构，转变经济发展方式。
基于资产负债表的一项重要改革任务是，建立政府财务赤字和债务可持续性预测模型。而国家资产负债表发挥作用的基础是完善产权制度。
对此，报告提出，政策当局正在沿着这个思路实施，比如地方政府杠杆向中央政府转移，即地方去杠杆，中央加杠杆。鉴于目前我国地方政府的杠杆率为42.7%，而中央政府的杠杆率仅为15.1%，这种转移存在客观可能性，地方债务置换就是适例。
地方政府债务偿还高峰期：2013年到2015年
《中国国家资产负债表2015》显示，截至2014年底，地方政府总资产108.2万亿元，总负债30.28万亿元，净资产77.92万亿元。
从2010年年底至2013年6月底的两年半时间内，全口径的地方政府性债务余额增长了7.2万亿元，增幅为67.3%，年复合增长率为22.9%。这一增速虽然低于2009年61.92%的水平，却超过了同期GDP的年均增长8.5%的水平。
数据可见，地方政府掌握的资产足以支持负债。而从地方资产负债表的内部结构看，负债方占比较大的两项分别是借入款项和债券融资。与地方融资平台相关的银行贷款、城投债以及基建信托仍然占有较大比重。
2000-2014年，中国的主权负债从21.4万亿元增加到124万亿元，增长102.6万亿元，年均增长7.3万亿元。其中，国有企业债务和地方政府债务对主权负债增长的贡献率分别为53.8%和25.7%。
在此14年间，国有企业债务和地方政府债务增长极为迅速。国有企业债务增长55.2万亿元，年均增长3.9万亿元;地方政府债务增长26.4万亿元，年均增长1.9万亿元。
报告显示，地方债务风险总体可控，地方政府基本上不存在无力偿还债务的“清偿力风险”。但需要关注的风险点为，“地方政府债务增速仍然较高;筹资结构趋向复杂化;债务集中到期偿付的流动性风险不容忽视;区域和部门的局部风险值得关注;现有偿债基础具有一定的不可持续性;或有债务的风险敞口正在扩大。”
报告显示，截至到2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务余额中，2013年下半年、2014年和2015年到期需要偿还的分别占比22.9%、21.9%和17.1%，2016年和2017年到期需要偿还的分别占11.6%和7.8%，2018年及以后到期需要偿还的占到18.8%。
由此可见，2013年下半年到2015年是地方政府债务到期偿还的高峰期，有60%多的债务需要在此期间集中偿付。
除了一定规模的债务展期和借新还旧的情况外，还出现了债务逾期的情况。 截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.9万亿元中，逾期债务1.15万亿元，逾期债务率为10.6%，除去应付未付款项已经其他单位和个人借款形成的逾期债务9400多亿后，逾期债务率为1.9%。