报告：“稳增长”在中国经济转型重视程度正在上升
原标【报告：“稳增长”在中国经济转型重视程度正在上升】
来源：兴业宏观，作者王涵
摘要：在2016年国内和海外年度宏观报告中，我们提出了三点核心判断：1)美国经济情况并不支持加息;2)国内：政策将引导货币宽松向信用宽松传导;3)金融市场面临创新“补缺”。进入2016年以来，我们的判断正在得到验证。
而正如我们在2月13日报告《LIGO、引力波与春节期间的全球金融市场》中所强调的，近期可能是内外环境较佳的时间窗口：
1)近期全球风险偏好有所修复，发达国家和新兴市场经济基本面分化有所收窄;
2)上海G20会议将至，人民币汇率压力下降;
3)一方面“疏浚”改善货币政策传导渠道，一方面金融工具创新“补缺”以满足企业融资需求，政府对“稳增长”重视程度上升。
近期全球风险偏好有所回升
我们在2016年海外宏观年度报告《最安全的地方，或许最危险》中强调，次贷危机后美国经济的复苏依赖于超常规的宽松政策，目前经济基本面并不支持快速加息，其金融市场面临较大的调整风险。进入2016年以来，金融市场和经济基本面的压力导致市场对联储加息的预期跌落谷底，3月联储会议加息的可能性接近于0。而随着全球央行的流动性预期由紧转松，近日也出现风险偏好修复的窗口期，自2月12日以来，各国股市等风险资产均出现反弹，而黄金、日元等避险资产有所回落，反应了全球风险偏好的修复。
人民币汇率风险有所下降
从PMI等数据来看来看，发达国家和新兴市场经济基本面的分化已有所收窄。
对于中国而言，央行行长周小川在2月13日的讲话中着重强调，“人民币不具备持续贬值的基础，中国不会让投机力量主导市场情绪…浮动汇率体制仍是要有管理的”。近期人民币汇率贬值压力有所下降，这可能是整体金融市场稳定的核心变量。
在全球缺需求的大背景下，如果国家之间竞相采取货币战的方式相互抢需求，最后的结果可能只是徒劳无功。2月26-27日的上海G20央行和财长会议可能为加强国家之间合作，对抗金融市场波动提供了一个契机。
“稳增长”的重视程度正在上升
对于中国的转型来说，“促改革”和“稳增长”两者都必不可少。此前市场讨论供给侧改革时的注意力更加集中在清理僵尸企业、去产能等“做减法”部分，而从2月16日发布的八部委《意见》精神来看，一方面“疏浚”改善货币政策传导渠道，一方面金融工具创新“补缺”以满足企业融资需求，“稳增长”的重视程度正在上升。
“疏浚”：刺激金融机构放贷意愿，疏通货币政策传导渠道。《意见》强调需要通过资产证券化来盘活银行存量信贷，刺激银行的放贷意愿。此外，近期有传言称监管机构在研究将拨备覆盖率从150%下调至120%，这也或对银行的利润压力将有较大的缓解。
“补缺”：金融工具创新支持工业企业。《意见》还强调发展应收账款、排污权抵押贷款和无本续贷等多种金融创新，并强调发展可交换债、可转债等股债结合融资方式，与我们年报观点相一致。