美联储缘何开启“缩表”进程
当地时间9月20日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)本年度第六次议息会议声明对外发布。不出市场预期及经济学家所料，美联储维持目前1.00%至1.25%的联邦基金利率目标区间不变，从今年10月开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表，以逐步收紧货币政策。
2008年国际金融危机发生后，美联储不仅将联邦基金利率降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策(QE)购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费，刺激美国经济复苏。过去9年，美联储资产负债表的规模膨胀近5倍，从危机前约9000亿美元增至目前约4.5万亿美元。
在美联储庞大的资产负债表中，美国国债规模为2.46万亿美元，占比52%，机构抵押贷款支持证券(MBS)占比37%，规模为1.77万亿美元，另有约11%是逆回购协议，还有不到1%的联邦机构债券以及央行间流动性互换和贷款。
所谓“缩表”，是指美联储缩减自身资产负债表规模，这将推高长期利率，提高企业融资成本，从而令美国金融环境收紧。可以说，“缩表”和加息一样，都是收紧货币政策的一种政策工具。
美联储缘何定于今年10月份开启“缩表”?首先，美国经济现在更加稳固。美联储在过去两年4次上调短期利率，考虑到借贷成本已经处在零水平上方，美联储已做好准备，退出应对2008年国际金融危机最后一大举措的时机已经成熟。
其次，美联储的庞大资产已成为政治负担，批评人士对美联储在危机时期的实验性救助举措很是不满。也有人士称，美联储为支持住房市场购买抵押贷款证券的做法属于财政政策范畴，因而应该交给美国国会议员来制定。
第三，今年10月份开启“缩表”可以打消金融市场对美联储此后如何处理其资产负债表的担忧，因为美联储领导层即将换届。未来一年，美国总统特朗普将有机会提名美联储理事会7名成员中的5人，包括美联储主席和副主席人选。如果美联储现在就能对“缩表”方案达成一致，在执行上没有异议，那么未来的美联储新领导层将很难对“缩表”的相关决策作出改变。
FOMC第6次议息会议声明指出，美联储将按照今年6月14日公布的“缩表”原则和计划行动，即“缩表”将小规模起步，逐渐加大缩减力度，从最初的每月减少100亿美元，一年内扩大至每月减少500亿美元。
在缩减额度上，对美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)也将区别对待，最初将每月减少美国国债本金再投资额度60亿美元，随后每3个月扩大一次削减规模(60亿美元)，在12个月内将削减额度扩大至300亿美元;最初每月减少投资于机构抵押贷款支持证券(MBS)的本金40亿美元，之后每3个月扩大一次(40亿美元)，最终每月缩减规模扩大至200亿美元。
按照美联储的设计，今年10月13日开始减少购买机构抵押贷款支持证券(MBS)，减少购买美国国债的行动将从10月31日开始。美联储希望今年10月份开启的“缩表”能够“平淡如水”，避免扰动市场，不再出现2013年“削减恐慌”时的情形。
分析人士指出，虽然今年以来美联储就加息和“缩表”与市场持续沟通，令市场提前消化了美国货币政策走向正常化所带来的影响，在FOMC第六次议息会议声明发表当天，市场也总体反映平静，但当“缩表”真正于今年10月份启动时，市场能否继续保持“平顺”，仍具有不确定性，尚需进一步跟踪观察。