叶檀：高风险低回报时代到来
高风险低回报时代到来
今年中国投资者学会了一个新词，资产荒。翻译成大白话，投资回报率越来越低，风险越来越高，有钱也不知道该投资到什么地方。中国高风险低回报的投资时代已经到来。
现在中国的一年期定期存款基准利率1.5%，CPI为1.6%，从理论上来说属于负利率。央行调查统计司司长盛松年认为并非如此，降息后，从10月24日到10月26日，商业银行新吸收的一年期定期存款实际加权平均利率为2.02%，高于9月份CPI同比涨幅0.42个百分点。综合考虑各经济主体的投资理财行为，当前存款替代产品收益率普遍高于银行存款利率，更显著高于同期CPI水平，所以还是“正利率”时期。
不管如何辩解，投资回报率下降是不争的事实，不仅存款利率下降，其他投资回报也在下降。以前备受追捧余额宝10月31日的最新七天年化收益率2.8980%，与资金紧张地动辄6%、7%的回报率不可同日而语。
根据第一网贷的数据，10月中国P2P网贷的平均综合年利率再次低于12%，降至11.00%，环比9月下降0.75个百分点，同比降低5.7个百分点，明显低于去年全年的17.52%。10月剔除各类奖励的合同借贷平均年利率为10.71%。不仅回报率下降，风险还在上升。据第三方数据统计，截至2015年9月，国内市场P2P平台的数量达到了2417家，据不完全统计，今年前9个月已经有677家P2P平台“跑路”，这意味着每天都有2到3家P2P平台“跑路”。10月31日，央行研究所课题调研组发布的《2015中国网贷运营模式调研报告》提示，以P2P网贷为代表的互联网金融风险控制，已被公认为行业进一步发展亟待解决的难题。
银行自己发行的理财产品一度被公认为低风险产品，降低后理财产品收益率逐级递减，从表面上看这几周收益有涨有跌，但收益区间在4%到5%产品发行量增多，占比6成。据统计，从2014年1月的5.76%到2015年9月的4.49%，不到两年银行理财产品的月平均预期收益率下降了1.27个百分点，降幅达22%。今年三季度，银行理财产品发行量和平均预期收益率同时下跌。人民币理财产品的平均预期收益率创近3年季内最大跌幅。三季度有233款理财产品未达到预期最高年化收益率。多数银行新发行产品随着存款利率的下降而下降。银行保本4%低收益产品被一抢而空，投资者正在被动而悲哀地逐渐适应低收益类产品。
作为资产配置的大类，股市与房地产最受关注，股灾虽然已经过去，波动远未停歇，目前仍然在熊市中徘徊。房地产大趋势看好，但不同地域分化极为严重，朝阳热点城市固然升如竹笋，但夕阳城市库存压顶，黑云一眼看不到头。
投资回报率下降、或者风险上升，是利率下行的必然结果，而利率下行是地方政府与企业去杠杆的必然结果。
地方政府负债率高，通过债务置换可以解决部分问题，不可能一牢永逸地解决地方政府债务，只能用低息债置换高息债，特殊情况下不得不一除了之。中国企业的负债如泰山压顶，余永定先生最近透露，根据国外机构的研究，中国的公司债务目前大约是16万亿美元左右，公司债务占GDP比重有多少，根据有些国外投行研究约为160%;中国社会科学院的研究结果则是140%-150%左右。余永定称，这个水平非常高，从公司债务绝对数量来说，中国已经超过了美国。
为企业减负的重要办法是降低企业融资成本，现在大企业发债进入高峰期，原因就是成本下降。根据基金业协会发布的数据显示，截至8月末，债券型基金的资产净值规模为4546.67亿元，创年内新高，比7月末规模增加482.58亿元，增幅达11.87%，3.5%左右五年期债券利率屡见不鲜。海通证券研报显示，当前10年期国债利率已降至3%以内，根据多维度的资产比价和利差分析，预测16年10年期国债利率或有望挑战2.5%。
看看瑞士央行-0.75%、欧洲央行-0.2%的活期存款利率，各央行还会继续宽松，投资者的前景可想而知，很有可能两三年之后投资回报率只有2%、3%。
前所未有的低息周期与宽松周期，个人与家庭的红利转让给了政府与企业，未来投资回报率将进一步下降，多种资产配置是不二选择。