新常态下信托业的转型方向及建议
我国经济进入“新常态”以后，“三期叠加”特征显现，发展形势复杂。而信托行业在经济新常态下，还面临着利率市场化改革推进、泛资产管理市场竞争加剧的严峻挑战，传统模式难以为继。借鉴国际信托业发展经验实践，基于理财市场发展趋势的综合判断，我国信托业未来以私募投资银行、资产管理、财富管理等为重点方向转型发展已经基本形成共识。
1转型创新的五大驱动力
一是坚持战略驱动。由于我国信托公司一直没有专属业务领域，行业定位不清晰，过去一直呈现市场机会驱动为主的发展特征，业务热点不断切换，在体现信托灵活高效、市场化的优势同时，也暴露出缺乏长期发展谋划，持续发展能力较弱的问题。在当前经济持续下行，传统地产、基建等融资类业务需求萎缩的形势下，市场上机会驱动型的业务机会明显萎缩，信托公司开始放慢了业务扩张的速度，必须顺势而为，积极谋划转型战略，逐步构建战略导向下的持续发展模式。
二是坚持专业能力驱动。2012年以来证券公司、基金子公司、保险资产管理公司的资产管理业务“松绑”，再加上商业银行的理财业务，由此形成的“类信托”业务和泛资产管理市场的蓬勃发展，这些机构业务实质利用了信托关系，与信托产品的投资方式和范围日益趋同，且监管更加宽松。未来信托公司必须从主要依赖制度优势转变为依赖能力优势，走差异化、专业化发展道路，从资源整合、营销、品牌、资产管理、信息技术、风险管控、研发创新等方面打造核心能力，推动机构创新转型。
三是坚持创新驱动。过去的十年，是中国经济高速增长的十年。信托公司通过集合信托产品这一创新投资工具，抓住市场机遇，实现了行业的高速增长。未来十年我国宏观经济环境将会发生重大嬗变，这种背景下，信托公司如逆势而行，必须克服“创新惰性”和路径依赖，将创新作为发展驱动力，才能从宏观环境的变化中捕捉新的增长机遇。
四坚持人才驱动。金融业竞争的核心在于人才团队。近年来信托业规模的快速扩张，进入信托行业的人员数量明显增加，且通过业务团队的奖金提成制、“举手制”等激励创新，集聚了一批高水平、高素质的专业人才。但随着泛资产管理市场的快速发展，专业人才争夺更加激烈。未来信托公司必须高度重视人才战略，加快以激励机制为核心的体制机制创新，实现货币资本与人力资本的有机整合，短期利益和长期利益的统一，对专业人才产生良好的吸附作用，才能留住和吸引人才，保持持续活力，增强行业核心竞争力。
五是坚持制度供给驱动。信托制度是产生于英美法系下的特殊法律关系，在大陆法系国家的承继发展过程中离不开相关法律制度的完善和支撑。我国2001年颁布的《信托法》仅仅规范了信托法律关系，与之相配套的信托财产登记、信托税收等制度迟迟未能落地，而且由于缺乏对信托机构的统一规范，各类金融机构开展“类信托”业务，信托市场分割、规则不统一。未来信托业的进一步发展，必须依靠加快制度供给，构建规范统一的市场体系和法律制度，才能充分发挥信托业在我国社会财富管理中的独特作用。
2应重点关注五大领域
当前我国正处于经济金融化、要素自由化、融资直接化、资产证券化、资产配置全球化、经济活动互联网化的大变革趋势中，信托公司转型创新恰逢其时。2014年银监会下发的《关于信托公司风险监管的指导意见》(银监办发[2014]99号)中，明确提出了债权型信托直接融资工具、股权投资、并购业务、资产证券化、家族财富管理、公益信托等信托公司转型发展的五大方向。近两年来，信托公司根据股东资源和发展战略的不同，除了继续深耕传统的房地产、基建业务外，还相继在土地信托、消费信托、政府与社会资本合作(PPP)等新领域不断培育和投入，涌现出新的业务创新热点。
综合来看，有五大业务领域在未来具广阔的市场容量、长期性的发展趋势，有望成为信托公司重塑新业务和盈利模式的重要方向。
一是资本市场业务。“十三五”规划建议对资本市场发展提出了“积极培育公开透明、健康发展的资本市场”、“提高直接融资比重”、“推进资本市场双向开放”等改革目标，以资本市场为核心的股权投资市场将在国家经济结构转型宏观战略的指引下，迎来发展的黄金契机。随着富裕阶层对资本市场投资配置比重的提升和逐步与国际接轨，信托公司如果缺乏资本市场配置的能力和产品，相当于拱手让出最大的资产管理市场份额。2015年的资本市场的大起大落无法改变资本市场长期向好的趋势，也无法改变资产配置中股权类投资比重不断提升的态势。因此，信托公司需要围绕股权投资市场，加强机构联动和协作，优势互补，应加紧构建一级市场、一级半市场、二级市场等系列化的产品线;围绕准上市公司、上市公司开展并购重组、产业整合、定向增发、股权激励、融资等一系列资本运作的信托金融服务体系。
二是资产证券化业务。当前我国经济体系中的资金存量巨大，但资金供需存在较明显的结构性失衡问题，资金面“总量多、流量少”，部分资金和资产使用效率偏低。通过资产证券化可以发挥其盘活存量、分散风险的积极影响，更好地服务于经济结构调整与转型升级，促进金融服务实体经济。从国际横向比较看，我国资产证券化水平还很低，具有极为广阔的发展空间。在我国的法律和制度环境下，信托公司作为受托人的特殊目的信托模式是当前法律体系最完备、管理运作最规范的选择。未来信托公司要兼顾金融资产和企业资产两大类基础资产来源，利用私募和公募两种模式，不断提高业务专业能力，开展资产证券化业务。
三是财富管理业务。我国经济三十多年的快速发展，造就了数以百万计的高净值人群，财富增值和保护问题开始凸显。根据兴业银行与BCG发布的报告，预计2015年底我国个人可投资资产总额为110万亿元人民币，其中高净值家庭数量201万户，资产占41%，未来五年仍将保持较快增长。在财富管理服务供应方面，客户普遍将银行私人银行定位为金融产品平台和集成商，而信托公司与证券、基金等非银机构更多被定位为单一类型产品提供商。信托制度在财富管理市场具有无以伦比的独特优势，随着我国信托法律制度的逐渐完善，以及高净值家庭借助外部专业机构进行财产管理和传承安排的市场的兴起，信托公司要从长远着眼，加快财富管理业务布局。
四是国际化业务。2015年以来，人民币国际化进程显著提速，一系列重大举措相继落地。人民币国际化水平的提高，使得海外资金将更容易流入，投资人民币资产，而境内的人民币资金也可以更便捷地通过资本流出，配置海外资产。目前国内以企业为代表的“走出去”境外投资以及高净值人群的境外配置需求十分旺盛。但是，跨境资产管理市场并非蓝海一片，国际大型知名的金融机构，国内银行、证券、基金等金融同业凭借着良好的制度、人才、品牌、网点平台等优势，已经长期耕耘其中。信托公司作为后来者，需要依托股东和公司资源优势特点，加强内外联动，以客户需求为导向着力培育和提高核心能力，争取将国际业务发展成为公司战略转型的支点之一。
五是互联网融合业务。互联网热潮已经席卷整个经济社会，虽然互联网金融并未从根本上改变金融的基本功能，但其思维、技术的革新正在带来整个金融服务模式、营销模式、风控模式、组织体系的重构。2015年7月国家十部委联合下发的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(银发[2015]221号)为互联网金融提供了方向和路径规划。信托公司必须要以全新的思维、观念和战略高度来认识互联网带来的变革，将互联网创新和信托制度优势融合，加快推动建立统一的信托账户体系，实现全资管理配置产品、市场的衔接互通;构建线上线下互动的投资顾问服务，由目前的产品投资为主向资产配置转型，再进一步打造账户、投资、服务为一体的财富管理体系;构建与消费、养老、教育、旅游等领域跨界融合的信托金融创新服务和产品。
3相关政策建议
在经济新常态的复杂形势下，信托公司在探索新的发展模式中，离不开外部基础法律制度和监管政策的规范引导。
一是建议加快推动信托立法工作，完善信托基础制度。建议国务院尽快出台《信托公司条例》，加强顶层设计，对信托机构的经营运作进行规范，并就信托登记、信托税收、公益信托等重大问题予以规范;建立统一的信托产品登记机制，完善信托产品确权、公示、交易流通等功能;完善信托配套税制，降低信托财产移转的交易成本，为利用信托工具盘活存量资产创造空间。
二是加强跨部门的沟通协调，为信托市场营造公平竞争、良性发展的空间。通过修订部门规章，对相同法律关系的资管产品统一监管原则;加强跨监管部门沟通协调，为信托公司上市，信托参与IPO、定向增发等资本市场业务提供公平环境;加强与民政等公益事业主管部门沟通，为慈善信托、公益信托等开展提供便利;加强与税务主管部门协调，稳妥推动信托产品投资收益代扣代缴个人所得税政策的评估和制订实施，确保税收公平。
三是更新监管理念，合规前提下鼓励自主探索创新业务。信托公司与银行等经营负债业务的金融机构有着本质区别，信托业务并非负债业务，监管的核心应在于受托责任的履职尽责，而非资本约束，建议尽快制定信托公司信托业务尽责指引;逐步取消净资本监管约束，调整信托业保障基金认购规则;健全试错容错机制，取消信托项目事前备案管理，可适当按照“法无禁止即可为”的原则，在合规前提下鼓励积极探索创新业务。
四是完善监管政策，规范和引领信托公司创新转型发展。及时修订证券投资信托、受托境外理财等业务指引，适应市场竞争需要;放宽固有资金运作限制，在信息充分披露、受益人同意、公平合理前提下允许认购结构化产品的次级受益权;尽快制定出台信托公司专业子公司相关规则，鼓励符合条件的公司设立专业子公司，引入专业化团队和市场激励机制安排，搭建创新转型的平台。
五是继续加强风险管理，逐步打破“刚性兑付”。信托公司转型创新离不开风险管控能力的保障，在当前经济下行、存量业务风险有所暴露的情况下管控风险显得更加重要。建议从信托公司受托责任尽责情况客观分析和评价风险项目，避免一刀切，防止故意隐瞒和延后风险;鼓励信托公司按照市场化原则，采用灵活、多样方式处置风险;通过监管、协会、机构、投资者之间多维互动，培育形成“买者有责、买者自负”的健康信托文化，逐步打破“刚性兑付”限制。
作者：王玉国，经济学博士，中诚信托有限责任公司研究发展部总经理，财新网专栏作家。