渤钢深陷融资困境 国民信托兑付危机几成“新常态”
过剩产能注定是信托公司心口那颗朱砂痣。
眼看9月到期的国民信托“天冶轧三项目经营收益权集合资金信托计划”已被宣告无法按时兑付，涉及金额3.5亿元。
这不是国民信托第一次违约。近年来，国民信托托管规模水涨船高，然而违约事件却屡爆不止。
2015年5月，国民信托“金色搏宝信托”延期兑付6个月，涉及金额1.2亿元;2016年1-2月，国民信托-天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期本息违约，涉及金额2亿元。2016年4月，天钢国贸股权收益权集合资金信托计划利息违约;2016年8月，天冶轧三项目经营收益权集合资金信托计划被通知将本息违约。
数据显示，国民信托2012年至2015年信托资产管理规模分别为60.8亿元、425亿元、714亿元、1244.5亿元。
对于投资者来说，单单靠国企的金字招牌来购买产品的时代显然已经过去。
一直以来，深陷融资困境的渤钢集团四面楚歌，多个信托项目危机四伏。今年3月，国民信托、天津信托、北方信托就被曝出有合计逾6亿元的产品无法按时兑付，项目方均是渤钢集团。加之上述3.5亿元违约项目，国民信托与渤钢集团有关被延期兑付的信托计划已涉及本金9.4亿元。
产品再违约
据悉，天冶轧三项目共发行5期，前两期发行于2015年9月，后三期分别发行于2016年1月、2月，总募集金额约3.5亿元，项目期限为一年。投资门槛为100万元，按照100万元-300万元、300-600万元、600万元及以上的不同金额，收益率分别为8.8%、9.2%、9.5%。
天冶轧三项目融资方是天津冶金集团轧三钢铁有限公司，担保方为天津冶金集团。融资方与担保方均隶属于天津市国资委，股东为渤海钢铁集团，并且为本项目还款提供连带责任担保。
事实上，渤钢集团自2016年一季度进入债务重组阶段后，该项目兑付情况一直心照不宣。
据了解，该项目今年一季度利息延期52天后才分两次完全兑付，二季度利息延期一个月以上之后也仅支付了季度利息的15%。目前，投资者正式被告知项目无法按约兑付本息。
《投资时报》记者所获一份推荐资料上写道：天津冶金集团轧三钢铁有限公司成立于2009年5月，注册资本15亿元，前身是天津冶金集团轧三金属材料科技有限公司，是天津冶金集团重点全资子公司，被列入天津市“第七批二十项”重点工程之一。拥有近 50年的炼钢、轧钢生产历史，主要从事钢压延加工、黑色金属铸造、金属制品的制造和销售，是集烧结、炼铁、炼钢、轧材为一体的现代化大型钢铁联合企业，现有职工5000余人，具有钢、铁、材300万吨以上的综合生产能力，年销售收入50亿元以上。
天津一年期高收益融资项目，融资方和担保方实际控制人为天津市国资委，融资及对外担保必须满足国资委的整体部署及安排，该项目本质为天津市属政信项目。融资方天津冶金轧三的前身是天津冶金集团轧三金属材料科技有限公司，是天津冶金集团重点全资子公司。然而，天冶轧三项目其实没有任何实质性的抵押物就顺利发行。
对于受到牵累的国民信托而言，渤钢的陨落无疑是一记重拳。格上理财研究中心研究员樊迪对《投资时报》记者表示，并非仅有国民信托一家受影响较大，其他信托公司发行信托规模也有超过10亿元的，主要因为国民信托发行的几只产品期限较短，较早到期，所以问题暴露得比较早。此外，国民信托近期也因为流动性问题不能刚性兑付，所以受到的影响较大。
随着违约事件愈演愈烈，渤钢集团债转股方案也随之流出。不过，债权人并不买账。穆迪大中华区信用研究分析主管钟汶权对《投资时报》记者表示，方案是否能被债权人接受要看是否有具体的赔付方案，如果没有具体的和较好的收益，对于投资者来说也只是把时间拉长了而已。
事实上，天津冶金正是渤钢集团，渤钢集团于2010年7月由天津钢管、天铁冶金、天津钢铁及天津冶金4家国企组建，并直属天津市国资委。据统计，目前渤海钢铁集团约有105家债权方，涉及负债已超2000亿元。
曾在2014年及2015年连续入围“世界500强”的渤钢集团，在钢铁行业步入寒冬的当口，因一直缺乏产品及营销优势，盛名久负之后最终在2016年坍塌。
兑付仍堪忧
此事是否会让刚性兑付成为历史，樊迪认为，不太容易推测什么时候打破刚性兑付。但从河北融投的例子来看，此次渤海钢铁的兑付问题有很大可能性得以妥善解决。
据公开资料显示，金色博宝项目成立于2014年2月27日，成立规模为1.2亿元，期限为14个月，采取按季付息的方式，预期收益率在10.5%-12%之间。融资方为石家庄金色博宝工贸有限公司，经查询工商企业注册信息，其注册资本2000万元，出资人为沈英民和沈瑞民，主营业务包括煤炭批发钢材、建材批发、零售等。
该信托项目资金用于向金色博宝发放信托贷款，补充其流动资金，而金色博宝营业收入为还款来源，河北融投为此项目提供不可撤销的连带责任担保。
关于此项目的兑付预期，穆迪大中华区信用研究分析主管钟汶权对《投资时报》记者表示，天津政府的态度还是相对积极，但这仍要取决于中央政府的态度。
对于政府态度仍旧不明的状况，有市场人士告诉记者，这可能是政府有意引导去除过剩产能。
对于债权人不愿意接受债转股的方式，樊迪称，债权人最初的投资意向就是期望到期后获取固定的本息，而非长期持有股权。债转股意味着兑付时间的不确定性，未来收益的不确定性，这与债权人投资的初衷相背离，因此大部分债权人不太容易接受债转股的方式。
如果短时间政府还不出手相助，信托公司的处境并不乐观。樊迪认为，非上市公司可以引入战略投资者的投资，上市信托公司可以增发股份增强流动性，也可以变现非流动性资产等方式来增强流动性。
虽然业内认为渤钢集团在政府支持下或可逃离破产之灾，但在目前难寻战略投资者接盘的实情下，其重组显得颇为艰难。
不过，也有研究政府性债务的市场人士这样告诉《投资时报》记者，“要是政府想要出手帮助，早就出手了，不用等到现在。”