短线调整无碍长期趋势 后市预期维持乐观
⊙西部证券 董王飞
上周市场出现较大幅度调整，上证指数暂时收于30日均线下方，创业板指数则击穿60日均线与半年线。从长期来看，“抑制资产泡沫”与“加强监管”均有利于市场健康平稳运行。6月工业企业利润增速加快、存货下降传递出宏观经济进一步企稳的信号;M1同比增速超越M2则表明经济活动参与者对经济发展前景转向乐观，投资回暖预期增强，这将对市场形成有效支撑。展望后市，虽然短线市场仍存在继续下探的风险，但长期趋势依然较为乐观。
盘面上，上周除周三市场出现较大幅度下跌外，其余四个交易日市场运行均较为平稳。成交量方面，虽然周三市场快速下跌过程中成交量大幅放大，但之后两个交易日成交量快速萎缩，创业板指数上周五成交量为近两个月以来的最低水平。综合来看，周三的大幅下跌使短线市场风险得到较大程度释放，当前并不存在明显的恐慌情绪，虽然市场情绪的整体回暖仍需要一定时间，但指数继续下探的空间相对较为有限。
宏观经济方面，从最新公布的数据来看，6月规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.1%，增速较5月加快1.4个百分点。库存方面，产成品存货同比下降1.9%，已连续三个月下降，且6月降幅有所扩大。以上数据说明，当前全社会消费持续回暖。从投资端来看，近期M1同比增速超越M2，且剪刀差持续扩大，引起市场广泛关注。我们认为，从本质上来看，这主要是因为企业将更多的新增现金流计入流动资产所致，而更深层次的原因则是整体经济活动更加频繁，资产周转速度加快，这体现出经济活动参与者对宏观经济增长预期转向乐观。综合以上情形来看，当前宏观经济企稳态势良好，投资回暖预期增强。
近期的监管趋势表现为全系统、高标准的特点，这主要体现出管理层对于资金“脱实向虚”的担忧。我们认为，这种担忧主要来自于M1与M2之间不断扩大的剪刀差，虽然M1同比增速超越M2体现出经济活力的增强，但也存在资金通过影子银行系统进行体内循环，推动资产泡沫非理性膨胀的风险，在损害实体经济的同时，加大了资本市场的不确定性。所以说，加强金融全系统监管是非常有必要的，这虽然对市场有一定的短线冲击，但从长期来看，这将降低市场的不确定性，有效防范危机的发生，对市场的长期健康运行具有积极意义。
从技术面来看，经过上周市场的大幅调整，当前各主要指数5日、15日均线均由上行转为下行，除上证指数外，其他各主要指数5日均线依次击穿15日与30日均线，短线市场出现走弱迹象，仍存在继续下探的压力。不过，从长周期均线来看，自7月以来，各主要指数半年线均呈现稳步上行态势，多头市场特征逐步确立，市场长期趋势依然保持良好。如果不考虑消息面因素，仅从技术面来看，上周的调整可以理解为对短线超买指标的技术性修复，当前各主要指数短线风险已得到较大程度释放，在60日均线与半年附近企稳回升的概率较大。
综合而言，我们对中国宏观经济长期趋势保持乐观，这是市场长期向好的基本逻辑。虽然受短期悲观情绪的影响，市场仍存在一定的下探风险，但调整空间相对有限，市场长期维持震荡上行趋势的概率较大，长线投资者可继续保持积极姿态。