鸡肋行情机构多看少做 纠结心态演绎到极致
本报记者 黄莹颖
心态纠结
过去一周，上证综指窄幅波动，市场纠结心态演绎到极致。对此深圳赛亚资本董事长罗伟冬指出：“因为对去年市场调整记忆犹新，加上今年是监管年，资金进场意愿不强，目前场内存量资金不足以发动大行情。”
对当下的行情，国泰君安策略报告指出，“鸡肋行情”弃之不可惜。在近期路演交流中，投资者反馈行情越来越难做，使出“洪荒之力”，最好的结果也仅是收获少许正收益。板块轮动上，新主题的出现往往在短时间内走向极致(如前期推荐的PPP主题，很快就实现了从建筑向园林、环保等领域蔓延)，市场陷入不折不扣的“鸡肋行情”。在利率下行、风险偏好持续受抑制的背景下，放低收益预期、抛弃趋势幻想是当下最合理的选择。
“鸡肋行情”反映在机构仓位的变化上也极为明显。“现在既不敢加仓，也不敢减仓。加仓了担心市场还有最后一跌;也不敢贸然减仓，毕竟现在可能是市场底部。虽然有不确定因素，但市场底部特征已经非常明显。”深圳一公募混合型基金经理表示。
“在策略上只能等。多花点时间去调研，积攒些好票，等到点位合适的时候，或者买点出现的时候再适当建底仓。一旦左侧行情出现，就可大幅度加仓。”上述公募混合型基金经理表示。
对于近期市场走势，国泰君安报告表示，市场最大特征是“非牛非熊”的窄幅震荡行情。突而不破、跌而不深，几乎成为贯穿之前行情的主基调，让投资者感到非常纠结。当下市场的纠结似乎不难理解：一是虽然短期高频经济数据在好转，但市场对经济形势前景仍存疑虑;二是短期利率波动进一步打破前期长债利率下行带来的估值修复。
私募排排网统计结果显示，多数基金经理表示主要以维持仓位观望为主，加仓意愿不强烈。仅有33.33%的受访基金经理对9月份行情表示乐观，对“金九银十”行情有所期待;有47.92%的基金经理保持中性，这一比例较上月有所上升，原因是近两个月A股市场表现并不稳定;另外，持悲观态度的基金经理占比接近20%，悲观情绪依然有一定的市场。仅有两成左右的基金经理表示会在9月份考虑加仓;50%的受访基金经理将维持当前仓位不变，半数受访基金经理选择在当前形势下观望;减仓/大幅减仓意愿的占比为27.27%，该比例稍高于增仓意愿人数所占比例。
存量博弈
部分机构对当下的市场普遍抱着少做多看心态，但对未来中长期市场表现仍较为乐观。
前海开源首席经济学家杨德龙指出：“春节以来大盘的走势基本上是震荡反弹，反弹的力度比较弱，呈现走两步退一步的状态。这主要是经过去年市场深度调整之后，很多投资者都心有余悸，所以在做多的时候非常犹豫，市场的反弹也一波三折。但这也是市场见到大底的特征。一般来讲，市场见到大底之后，不会立即出现反弹，会呈现一定的震荡整理，而后才出现逐波反弹。今年以来大盘的走势应该是在情理之中。”
国泰君安指出，加强监管与抑制资产泡沫正从此前的观望期进入实质介入阶段，并成为驱动市场逻辑的主导力量。尤其是7月以来，“严监管、去杠杆”全面铺开，银监会和保监会针对银行理财新规以及万能险等产品政策收紧。本周以来，对房地产泡沫的抑制也开始提速，限购举措正蔓延至更多热点城市。随着抑制资产泡沫的步伐加快、范围扩大，趋紧的政策取向对市场风险偏好的抑制仍将存在。
一些机构对市场短期风险的担忧主要集中在人民币贬值预期方面。国信证券策略分析师郦彬指出，未来市场关注点将重回政策取向和基本面，风险偏好料下行，股市波动恐加大。国内宏观经济预计短期弱企稳，货币宽松预期存疑;美国8月非农数据不及预期，暂时缓解了前期市场较为紧张的情绪，但人民币贬值预期仍是潜在的风险点。
在策略上，海通证券荀玉根建议，未来需要密切跟踪经济数据是否明显好转、通胀数据是否明显上升、人民币汇率是否大幅波动、美联储是否加息，如果出现这些变化需警惕国内政策环境变紧。当前市场风险不大，10月份后变数会更多，操作上稳扎稳打。
存量博弈可能是市场的主基调。深圳倍利赢投资总监杜蜀鹏指出，A股在未来一段时间都会处于存量博弈的状态，没有新的经济增长点、重大的改革措施等，很难吸引新增资金入市。应对策略是安心选股，择机潜伏，找低关注、低持有、低估值的黑马和有预期差的行业，等待价值被发现、预期差被修复。
深圳市巨泽投资董事长马澄指出，预计9月份市场延续当前震荡式上推行情。作出这一判断的主要原因包括：上海市场整体估值不高，没有大跌的基础;当前资产荒表明市场不差钱，差的是信心，流动性方面不是问题;深港通、供给侧、PPP等改革将为股市注入活力。
业绩为王
尽管趋势性机会暂时难以出现，但不少机构仍看好景气度回升的行业。
杨德龙表示，投资者开始真正审视上市公司的业绩，有业绩的公司股价上涨会出现更好的持续性。另外，从监管层角度讲，开始出台各种举措打击炒作之风，打击壳资源、炒次新股、题材股。这些政策导向很明显，引导资金从炒题材转向投资价值股转变。对于价值投资者来讲，今年应该是比较好的投资时点。
深圳赛亚资本董事长罗伟冬预计，9月大盘料维持震荡市。不排除大盘向上试探，但空间不会太大。“虽然横走平衡市之中做小差价很合适，但我们不擅长这类操作，还是会保持一贯的投资风格，继续满仓持有高成长股，忽略市场短期波动，耐心持股和企业一起成长。”
国泰君安认为，从中报业绩看，上市公司盈利改善趋势仍在延续。其中，消费品景气度回升，受益于供给侧改革的周期品边际改善明显。可关注优质资产的价值重估、景气回升的细分行业龙头以及今年1月以后发行的次新股。
此外，郦彬从中报业绩出发建议关注三类行业，受大宗商品价格回升、供给侧改革推进影响的煤炭、钢铁、建材等传统周期行业;受PPP模式推进影响的建筑、园林、环保等行业;行业景气度回升，盈利持续改善的细分子行业，如造纸、汽车零部件、电子元器件等。