可转债跑出“漂亮”行情
本报记者 孟 飞
近段时间，可转债表现出众，行情直接赶超股市“漂亮50”。6月初以来，可转债开始发力，呈现普涨格局，此后流动性较好的可转债估值上涨明显。数据显示，截至7月21日，中证转债指数已上涨10.05%，超越同期上证50(6.46%)和沪深300(6.75%)。
可转债为何表现亮眼?这还要从可转债本身的特性及与市场利率的关系说起。
可转债指的是在一定时间内可以按照既定的转股价格转为指定股票(即“正股”)的债券。对可转债的发行人来说，发行可转债具有低息融资，推迟股权退出时间等优势。对投资者来说，由于其具有选择权，并带有期权性质，进可攻，退可守。
具体来说，可转换债券对投资者具有“上不封顶，下可保底”的优点。当股价上涨时，投资者可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利;当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。
虽然可转债能攻善守，但也要关注市场利率的变化。国元证券研报分析认为，正常情况下，市场的平均利率水平与可转债的价值成反比。市场利率提高对可转债投资者就意味着收益的降低。反之，如果市场利率降低则可转债的投资价值回升。
国元证券研报认为，今年以来，市场利率不断走高，一年期银行间同业拆放利率一度超过一年期贷款基准利率。与此同时，年中的MPA考核也使得资金面情况成为市场关注焦点。不过，6月份以来，在内外双重利好下，可转债走出之前的颓势。内部利好是可转债发行新政推出，不再需要冻结大量资金，为后续可转债发行争取了生存空间。外部利好是央行释放出维护年中市场流动性稳定的政策信号，短期利率攀升情况得到缓解。
业内人士表示，除了市场利率因素，正股走强带动的上涨以及相对低估值的抬升也是可转债近期大涨的关键原因。
天风证券分析师孙彬彬表示，可转债估值上升是多重因素综合的结果。一方面，上证50代表的“以大为美”格局仍将持续，尽管可转债对应的正股波动率或仍维持在较低水平，但向上概率更大;另一方面，从供需角度看，近期投资者对于可转债的关注度明显提高，新进投资者配置只能选择流动性较好的个券。
市场分析人士认为，流动性较好的可转债，其正股市值往往相对较大，且多为金融、能源类公司。在本轮市场对于价值蓝筹更为偏好的行情下，市场资金对于可转债的关注更多集中在流动性较好的个券上，因此可转债中以权重类和金融类涨幅领先。
与此同时，中信明明债券团队认为，当前如果投资者准备配置可转债，还需注意两点：一是选择强股性标的，正股价值的强势溢价率则是相对次要的考虑;二是选择流动性较好的偏股型个券。
可转债未来能否持续看好?国元证券研报认为，今年下半年，市场利率走势可能仍会呈现短期继续走高，中期缓慢回落的趋势。建议投资者短期内关注股性较强的可转债，或暂时把重点放在可转债背后的正股博弈上，长期则可配置债底较厚的可转债。
兴业证券研报也认为，可转债本质上还是对正股未来的预期，在供需结构上没有出现有利变化时，转债无力脱离正股，未来也需要面对供给上的压力。同时，还需要关注股市行情潜在的演变，一旦股市出现不利变化，可转债可能受到正股和估值的双重压力。