海天酱油IPO遭质疑：13年离奇股改国资变外资
为解决上述问题，2008年10月13日至2008年10月15日，海天集团分别与807名职工股东签订了《广东海天集团有限公司股权回购协议》，海天集团回购807名员工持有的海天集团的股权，总计相当于47332327元注册资本，回购价格为19.532元/注册资本；同时海天集团还分别与330名员工签署了《广东海天集团有限公司奖励股权回购协议》，海天集团回购时仍由员工持股会持有，但已经根据激励制度授予该等员工享有约定权益的股权，总计相当于55297129元注册资本，回购价同上，上述回购价款均分期支付。也就是说，海天股份将为此支付逾20亿元。
据招股书披露，海天股份2008年的股权结构为海天集团持股70%，出资金额对应12955.17万元注册资本；兴兆环球持股30%，对应5552.22万元的注册资本。海天集团收购的股权价值为10262.9456万元注册资本，以此计算，海天集团收购的股份在海天股份中的占比超过55%，2008年海天股份的净利润为58579.57万元，以回购价计算，市盈率不足7倍，低于一般PE的入股市盈率。若以当时A股近20倍的市盈率测算，回购的股权价值便高达60亿元。而行业地位不如海天股份的酱油生产企业加加食品目前的市盈率近35倍。另一方面，与低价回购员工股权相对应的却是管理层以更低价格受让相应股权，2008年58名海天股份管理层股东对海天集团的出资、增资、受让股权的价格为1元/注册资本或2.18元/注册资本(从员工处回购价为19.532元/注册资本)，这中间的差值鼓了谁的荷包？