7天回购利率破3%创近10月新低 资金面转变为适度宽松
银行间隔夜与7天回购利率走势
周四，央行开展300亿91天正回购操作，全周回收资金600亿元，实现30亿元资金净投放。或得益于“中性”对冲提振，资金利率水平进一步下移， 7天回购加权利率跌破3%关口，创出去年5月中旬以来的最低。分析认为，资金利率相继降至去年中紧缩到头后的最低水平，标志着银行间资金面由“紧平衡”到“适度宽松”的转变。市场对未来资金面的预期日渐乐观。
微幅净投放印证“中性”冲销
据央行网站消息，央行周四开展了91天期正回购操作，交易量300亿元，中标利率3.16%。此前央行于周二进行了相同规模的28天期正回购操作，如无其他操作，本周央行公开市场操作总共回笼资金600亿元。另据统计，本周到期资金合计630亿元，最终央行净投放30亿元。
与前一周相比，本周回笼量翻了一番。其中，28天正回购操作量增加200亿元；91天品种增加100亿元。剔除春节后一周(当周因逆回购自然到期回笼3520亿元)，此为年初以来央行公开市场操作回笼力度最大的一周。
公开市场回笼加码并不难理解。因为本周到期量同样处于年初以来的较高水平，自然对冲压力也相应提高，更重要的是，当前资金面较为宽松，为央行加紧扩大短期操作规模以滚动到期资金创造了条件。
值得注意的是，即便回笼量显著提升，目前的操作力度也是有所保留的。这从最终出现小幅净投放上即可见一斑。另外，央行也并没有如部分人预期的重启央票发行。有分析认为，这表明回收资金并不是回笼量加大的主要目的，而是为了实现到期资金滚动，在提升到期量的同时，平滑资金分布，为未来的调控创造空间。
分析人士预计，未来公开市场操作或维持“中性”冲销力度，即根据资金利率水平和到期资金规模，灵活调整操作规模，净投放或净回笼会间歇出现，但规模可能都不会太大。
资金面为紧缩见顶以来最宽松
或得益于公开市场“中性”操作的提振，周四货币市场流动性延续宽裕，资金利率水平整体进一步下移。具有标志意义的7天回购加权利率跌破3%关口，创出最近10个月的新低。
8日质押式回购市场，各期限品种利率水平多数下行。核心成交品种中，隔夜回购利率继续稳定在2.33%的去年5月18日以来低位，7天回购利率则跌穿3%心理关口至2.94%，进一步下滑15.41基点。此为7天回购加权利率年内首度跌破3%，且创出2011年5月13日以来的近10个月最低水平。至此，短期资金利率相继突破预期，标志着当前资金面状况已经处于去年6、7月流动性紧缩到顶后最宽松的水平。
与此同时，市场对中短期资金面预期渐趋乐观。这在回购市场成交上有所体现。一是，最近隔夜品种成交占比上升，而中长期品种占比下降，意味着机构对未来资金面较乐观。因为在资金面改善趋势下，为降低融资成本，机构会转向融入短期资金。二是，长期限回购利率纷纷往去年中的水平靠拢。截至8日，除14天和21天中期品种相当于去年末状况之外，1个月、2个月、4个月和6个月等品种已基本降至去年5、6月份水平。资金市场另一基准指标——3个月Shibor利率8日报5.14%，已降至去年6月15日以来最低位置。
有市场人士表示，由于春节因素、法储扩缴、逆回购到期等系统性风险均已不复存在，3月份甚至未来两到三个月资金成本都可能处于相对较低的水平。近几周到期资金较多，在央行中性冲销之下，预计7天回购利率将继续贴近3%运行，不过再继续大幅下行的空间或已有限。