54家A股铁公鸡公司调查：地产公司被封守财奴
本报记者 刘兴龙
在政策鼓励和投资者期盼下，2011年上市公司分红规模和覆盖比例实现了跨越式的增长。但美中不足的是，仍有765家公司游离在派现队伍之外。5月9日，证监会表态，将核实有能力却不分红的公司留存资金用途是否合理。
面对略显庞大的未分红群体，我们梳理出54家典型的“铁公鸡”公司：它们2011年实现盈利，并且业绩同比增幅超过30%；未分配利润均超过1亿元，且当年购置资产支出现金占未分配利润比例低于50%。统计显示，54家公司未分配利润总额高达604.12亿元。为何这些绩优、有钱且可以满足再投资需求的上市公司不进行分红？
通过对年报内容进行梳理，“铁公鸡”们的心态大致分为“假抠怯”三类：所谓“假”是指漂亮的财务数据只是假象，分红能力不足；所谓“抠”是指部分公司以再投资名义搪塞；所谓“怯”是指部分地产类公司担忧流动性，不敢放松“钱袋子”。值得一提的是，虽然这些公司对投资者十分吝啬，但是对员工却很慷慨，薪金支出总额从110亿元增加至147亿元，同比增幅高达33%。
打肿脸充胖子的财报
随着交易和分析软件的普及，许多投资者习惯于利用各种指标的叠加来进行选股。不过，如果希望通过财务指标来衡量分红能力，那就有可能被虚假繁荣的财报“迷惑”。
百视通年报显示，2011年公司实现净利润3.55亿元，同比增长37.73%，未分配利润高达3.67亿元，并且公司承诺分红不少于当年可分配利润的10%。然而，百视通却决定不实施利润分配，理由是2011年实施了资产重组，新业务置入后仍无法弥补累计亏损。
为什么财务报告有钱可分，但是上市公司却在分配时哭穷呢？实际上，百视通披露了两张资产负债表——在母公司的数据上，未分配利润为3.67亿元；而股份公司则显示为-4.42亿元。也就是说，百视通的子公司至少拥有超过8亿元的未分配利润，它们成为了股份公司投资者看不见、摸不着的资产。
除了遮掩下的财务数据，许多投资者还对披露可信性提出了质疑。上市公司制度规定，如果董事会决定不实施利润分配，独立董事应当对此发表独立意见，然而在这些公司的年报中却找不到相关的内容，本应作为第三方的独立董事成为了摆设。百视通董事会办公室工作人员的解释是：“制度规定独立董事应该出具意见，不过公司却没有义务在年报中披露”。此外，在百视通分配方案的说明中，资产重组的交割日显示为“2012年12月6日”，难道年报编制人员“穿越”了？
其实，肥了财报、瘦了分红的事例并不鲜见。同洲电子2011年实现净利润2243.84万元，同比增长117%，未分配利润2.46亿元。不过公司却表示，由于主营业务亏损，为了更好地持续发展，决定不进行利润分配。
回顾今年1月份的业绩预告可以看到，同洲电子将2011年净利润预测金额大幅上调，原因是：前端系统收入超出预期，高毛利率产品出货量超出预期，以及政府补贴超出预期。试想，一家销售旺盛、毛利率提升的公司，怎么又会主营业务亏损呢？
有钱不分红借口多多
除了账面上的未分配利润，上市公司在作出分红决策时，还要考虑自身现金流，以及未来的投资需要。不过，一些现金充裕的企业拒绝分红就让人有些难以理解。
贵州茅台无疑是2011年的“分红王”：每10股拟派发红利39.97元，预计仅股利支出就将高达41.5亿元。贵州茅台创下每股分红纪录，不仅体现了自身的实力，也反映出白酒行业是业绩与现金流俱佳的板块。
位于河北衡水的老白干酒业绩同样突出，2011年净利润9213.14万元，同比翻番，未分配利润为1.66亿元。然而，与贵州茅台的慷慨相比，老白干酒在分红方面则逊色很多。公司表示，鉴于目前正在对白酒酿造生产线实行自动化技术改造，对制酒车间、酒库进行改扩建，资金需求较大，决定不进行现金利润分配。
从财务数据来看，老白干酒2011年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有5575.20万元，占期末未分配利润的比例为33.51%。老白干酒的在建工程金额为4331.73万元。以去年的投资进度来看，老白干酒留存的未分配利润金额远远超出了固定资产建设的需要。
不过，老白干酒账面的现金确实不多，合并报表中的货币资金只有4890.45万元，但是造成公司流动性紧张的原因，并不是来自于投资的压力，而是自身的经营策略导致。老白干酒2011年的存货余额高达7.85亿元，大量的资金被存货占用，导致公司分红能力不足。
除白酒厂家之外，零售业无疑也是现金流充裕的行业。年报显示，首商股份拥有的货币资金高达36.06亿元，业绩也十分出色，实现净利润3.46亿元，未分配利润6.4亿元。可惜的是，首商股份同样加入到拒绝分红的“铁公鸡”行列，理由是：2011年刚刚完成重组，拟要开发一些新的项目。实际上，原名西单商场的首商股份，通过重组已经成为了目前北京最大的商业旅游企业，拥有众多核心地段的物业和土地资源，加之拥有30余亿的现金，开发新项目又何须占用用来分红的未分配利润。
地产公司最“守财”
货币紧缩、限购措施……在一系列的政策打压下，房地产行业正经历着一场严冬。从年报数据来看，房地产上市企业尽管销售数据不佳、库存大幅上升，但是现金流仍然十分充裕。当然，如今房地产公司已经进入到需要精打细算过日子的时期，现金为王成为多数公司未雨绸缪的选择。在54家典型的“铁公鸡”公司中，12家公司属于房地产行业，在行业分布中位列第一。