新三板开户门槛“绊倒”多家券商
中信证券等十家券商因违规开户受罚
“新三板市场交易门槛较高，中小散户为了能够进场投资，不得不另辟蹊径，由此催生了新三板垫资开户的行为”
法治周末记者 马金顺
法治周末实习生 徐依禄
继去年底长城证券、方正证券在内的5 家证券公司，因违反《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则 ( 试行 ) 》 ( 以下简称股转系统投资者适当性管理制度 ) 而受到全国中小企业股份转让系统 ( 以下简称股转系统 ) 的自律监管后，最近又有券商因此而挨“板子”。
8 月 22 日，股转系统公告称，因存在违规开户等未严格执行投资者适当性管理制度的违规行为，股转系统对 10 家未执行投资者适当性管理制度的券商采取了自律监管措施。
这10 家券商分别为华泰证券、中信建投证券、山西证券、中信证券、中航证券、恒泰证券、东莞证券、红塔证券、湘财证券和川财证券。
据法治周末记者了解，所谓“违规开户”，是指相关券商在投资者适当性管理过程中，为不符合要求的投资者账户开通全国股转系统合格投资者权限的行为。
多位业内人士在接受法治周末记者采访时明确表示，这种违规开户行为其实就是行业内所说的垫资开户，这也是监管层明确禁止的行为。
据法治周末记者统计，被自律监管的10 家券商总计为 4807 名投资者进行了违规开户，其中，中信建投证券 3328 名、华泰证券 823 名、中信证券 506 名。
而对于垫资开户泛滥的情况，北京市合达律师事务所，公司法务专业田颖律师如此解释，新三板市场交易门槛较高，中小散户为了能够进场投资，不得不另辟蹊径，由此催生了新三板垫资开户的行为。
一夜越过新三板门槛
根据股转系统投资者适当性管理制度规定，满足一定条件的机构投资者或自然人投资者方可申请参与挂牌公司股票公开转让。其中，机构投资者应为注册资本500 万元人民币以上的法人机构，或实缴出资总额 500 万元人民币以上的合伙企业。自然人投资者则要求，本人名下前一交易日日终，证券类资产市值 500 万元人民币以上，证券类资产包括客户交易结算资金、股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外，并具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。
“开户门槛偏高催生了不符合法律法规的开户渠道，这些渠道为新三板市场的需求和供给之间搭建了‘桥梁’。”首创证券研发部总经理王剑辉对法治周末记者说。
据了解，去年年初新三板一度成为资本市场的“摇钱树”。由于不设涨跌幅限制，有的股票涨幅达 30 倍以上。巨大的财富效应吸引了不少投资者的目光，垫资开户便流行起来，开户的手续费也水涨船高，一度达到 3 万元左右。
法治周末记者在网上找到一家位于北京的垫资开户机构，并致电了解相关开户情况和流程。
“垫资开户手续费只需 1.5 万元，保证办好。”该机构的张峰 ( 化名 ) 自称可向投资者提供垫资开户业务。据张峰介绍，他已为两百多名投资者办理过垫资开户，整个过程中，投资者只需要在银行和券商面前出现两次即可，其他事宜可完全交由开户机构办理。
当记者询问开户的流程时，张峰表示，首先需要投资者在指定的银行办理一张银行卡，并存入垫资开户的手续费。随后投资者与垫资开户机构签署《借款协议》，并提供个人征信报告、半年工资卡或常用银行卡流水和一年50 万元以上的收入证明。
“另外，投资者还需要在垫资开户机构指定的一家券商开设证券账户，在账户激活期间，还需将身份证、一寸免冠照片、银行卡、 U 盾交由垫资开户机构保管，等 2 至 3 个工作日后方可取回。”张峰补充说。
记者在调查中发现，由于股转系统在验证资金时，要求资金存放必须持续到第二天，来证明资产的真实性，因此开户机构通常将500 万元以上的资金在下午 3 点股市收盘前打入新账户，到次日审核激活后，在开盘后迅速撤离。
一位曾在某券商工作过的业内人士也称，只要开户时，投资者满足条件即可，开完户之后，投资者账户里到底有多少钱就没人管了。
据张峰介绍，除了垫资服务，对于没有财经相关专业背景，及证券账户不足两年的投资者，垫资机构还会为其代办虚假金融行业从业资格证，帮助投资者通过合格投资者认定。张峰对法治周末记者说：“我们可以代为办理保险行业的从业资格证，并且在相关从业资格官方网站还可查询。”
“利诱”与“供需”助长垫资开户
好景不长，垫资开户之路越走越难。
法治周末记者了解到，2016 年 3 月，证监会非上市公众公司部向各家证券公司下发了《关于对执行投资者适当性管理制度开展自查工作》的通知，联合股转公司对 90 家主办券商展开专项核查。
今年6月，股转系统向券商下发《关于加强投资者适当性管理工作的通知》，明确禁止主办券商的垫资开户行为，要求主办券商做好投资者适当性管理工作，规范履行投资者适当性管理职责，不得为投资者垫资开户，不得默许为外部机构与个人为投资者垫资开户提供便利。
在田颖律师看来，由于新三板挂牌公司多为中小微企业，经营不稳定，业绩波动大，投资风险相对较高，投资者必须具备较高的风险识别和承受能力，故监管层对新三板实行了严格的投资者适当性管理，实行较高的投资者准入门槛。
对此，曾在券商工作过的内部人士表示，之所以出现这么多垫资开户情况，主要有两方面的原因：一是受利益驱动;二是券商内部的营业人员都有开户指标，每个人必须完成一定量的开户指标，完不成可能拿不到奖金。
“券商很渴望拓展新三板业务。但从合规角度讲，券商很少自行垫资，都是通过中介机构垫资。而且垫资机构资金也比较充裕，比如，从理财计划和信托计划中汲取闲散资金。当资金和利益两者同时存在时，就促使了垫资行业的兴起。”王剑辉说。
500 万门槛的尴尬
记者了解到，一些券商内部会适时抽查投资者账户，一旦发现垫资开户，资者账户可能上“黑名单”被限制交易，未来再次激活新三板业务时还有可能成为“重点关注对象”。
上述在某券商工作过的业内人士向法治周末记者分析说：“垫资开户对券商来说是违规操作，一旦被查处，将会受到监管层的处罚。而对于投资者来说风险也不小，当初设定门槛，是因为新三板的风险比较大，所以只提供有一定经济实力的投资者来投资。”
不过，惩罚的“板子”主要还是打在券商身上。自去年底以来，包括长城证券、方正证券在内的 5 家证券公司受到股转公司的自律监管。今年 4 月 1 日起，《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法 ( 试行 ) 》正式实施，受到自律监管的券商机构将会在业务开展方面受到约束。
据上述业内人士介绍，每一家券商内部都有一套对投资者的审核标准规定，但是在实际操作中，业务员可能为了完成目标，就不会按照这些规定去做。
“出现垫资开户的情况也说明了相关券商内控制度不严格，或者风控合规制度不完善。”该业内人士补充说。
监管层对新三板实行严格的投资者适当性管理制度，主要是为了保障市场平稳运行，控制市场风险，而中国法学会银行法研究会秘书长潘修平在接受接受法治周末记者采访时认为，500 万元的门槛也应适时改变，因新三板市场门槛过高，致使交投不活跃，从而制约三板市场发展。
王剑辉也表示，随着我国科技和创新企业的增加，新三板已变成基础型交易场所。新三板的公司在未来3 年内，有可能突破 15000 家，融资者市场也由以前的“极少数”变为“大多数”。当融资者市场已经变成“大多数”时，投资者还被限制在小范围内，二者就不匹配了，这个时候制度应适时调整。
“尽管制度有待改善，但券商还应该严守监管底线，否则只能是治标不治本。”王剑辉说。