年内地方债交易所发行将迎热潮
原标题：利率增至近两年高点 地方债发行难度加大
年内地方债交易所发行将迎热潮 发行规模已超千亿元，业内称交易所地方债有望打破发行僵局
22日，上海证券交易所消息显示，内蒙古自治区披露了公开发行2017年第一批政府一般债券的招投标书。内蒙古成为继上海、河北、山东之后，第四个在交易所发行政府债的地方政府，交易所地方债发债额已超千亿元。业内预计，在发行利率提升、发行难度加大的背景下，有望迎来交易所发行地方债的热潮，年内或将达到十余地。
今年5月，河北省政府一般债券在上交所正式完成招标，总发债额188亿元，成为首个成功发行交易所地方债的沪外省份，也标志着我国交易所发行地方债正式启动。
今年以来，地方债发行的速度相比去年有所放缓。据中诚信国际统计，截至2017年4月底，地方债共发行178只，共发行金额7994.14亿元。其中，前三个月全部发行置换债券，4月起开始发行新增地方债，目前，共发行新增地方债276亿元，发行置换债券7718.15亿元。
“今年以来地方债发行进展较慢。主要体现为发行规模与去年同期相比下降较多，如一季度仅发行4745亿元，只有去年同期9554亿元发行额的约一半。”中国社科院财经战略研究院财政审计研究室汤林闽博士告诉《经济参考报》记者。
与此同时，从目前的具体情况来看，今年地方债发行利率与2016年相比有较明显的增加，今年前几个月地方债发行利率本身也呈逐步提高的态势。
汤林闽举例指出，3月发行的河北省政府一般债券(一期)，与仅仅不到两个月后的5月发行的河北省政府一般债券(三期)相比，发行期限均为三年，均为每年付息，但前者的利率为3.12%，后者的利率为3.51%，增加了约0.4个百分点。按照三期的56亿元发行规模计算，发行利率的提高将使河北省政府增加约2200万元的利息支出。
中诚信国际研究院分析师杨小静对《经济参考报》记者表示，受监管趋严以及金融持续去杠杆的压力，国内资金面依然趋紧，流动性压力较大，在此背景下，4月地方债成本继续抬升，当月各期限地方债平均发行利率为3.63%，较上个月平均上涨8个基点。“当前地方政府债发行成本已达到2015年正式发行地方政府债以来的高点，这与整体资金环境相关，也与地方政府债供需缩量导致价格抬升有一定关系。”
在汤林闽看来，地方债发行利率的提升与货币政策趋紧有较大关系，同时，剩余需置换的非债券形式的存量地方债很多属于较难置换的债券，对置换债券利率也可能提出较高要求。这是今年地方债发行利率变化的两个比较重要的原因。“发行利率提高，对地方政府发行地方债的意愿就产生了负面影响。地方政府在推进债券发行时会更多考虑发行成本因素，一定程度上会有意选择避开发行利率较高的时期;而银行由于资金成本较高，投资地方债面临成本收益倒挂，投资积极性也不高。这是影响地方债发行进度的两个重要因素。”
这反映出地方债发行面临的压力正在加大。杨小静指出，一方面，地方政府债本身需要探索更多市场化的方式，各地纷纷在上交所发行地方政府债，也是提高地方政府债市场化程度的重要举措。另一方面，对于交易所本身的债券结构而言，当前交易所的发行结构以信用债为主，高评级的利率债占比很低，因此从改善交易所债券结构的角度，也需要增加地方政府债这类高级别的利率债的占比。
业内人士指出，就当前来看，上交所发行地方债最重要的意义在于拓宽地方债发行渠道，吸引更多数量和类型投资者参与地方债投资，由此加快地方债发行进度、降低发行成本，从而缓解地方债发行面临的压力。
“上交所发行地方债对于地方政府具有不小的吸引力。”汤林闽也指出，因为上交所发行地方债意味着地方债发行渠道拓宽，能够有更多的投资主体参与进来。更多投资主体的参与，意味着更多资金的参与和更多竞争的形成，这对于降低地方债发行利率有较大帮助。也使得地方政府能够在多个发行渠道上进行取舍和平衡，有利于地方政府与对手方进行博弈。这也是当前多地计划在上交所发行地方债的主要动力所在。
未来，券商的积极性会有所提高。杨小静指出，交易所已经制定了鼓励措施以提高券商的积极性，拟针对地方债销售排名前20名的证券公司给予一定的优惠政策。政策的鼓励，加上市场对地方政府债更深刻的认识，更多的券商会有动力去承销地方政府债。总体而言，可以预见今年地方政府在交易所发行地方政府债的规模会有明显的提高。
事实上，近两年，政策也在积极鼓励提高地方政府债的市场化程度。今年2月，财政部发布了《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》，明确提出要不断提高地方债发行市场化水平，进一步促进投资主体多元化，改善二级市场流动性。(记者 孙韶华)