央票连续停发13周 或将可能退出历史舞台
与此同时，央票还形成了“反对冲”效应。中国人保资产管理有限公司研究部高级研究员凌秀丽指出，截至2012年2月底，央票回笼的货币量（已发行央票额减去已到期央票额）为1.92万亿元，而已经发生的票据利息支付6754.85亿元，超过央行票据回笼总额35.18%的货币量被利息支付抵消了。
在彭兴韵看来，大量发行央行票据还造成了金融市场结构的扭曲，货币市场利率对宏观经济趋势所包含的信息量大幅度地下降；加重了其在货币供应量和利率之间协调的难度。“央票是中国在特殊外汇储备管理体制及国际资本流入背景下的权宜之计。随着国际收支平衡表及外汇管理体制的改革，央票的必要性也就不复存在。”
“从其他国家的经验看，央票的存在也会是短暂的，韩国、波兰等都曾采用过类似央票的公开市场操作工具，但在货币的价格问题理顺后，都予以取消了，”前述央行人士认为，“一旦利率市场化与汇率市场化实现，中国的央票也就能彻底退出公开市场了。”
利率市场化也就意味着无风险利率形成，这时就不再需要央票提供基准价格，同时，国债尤其是短期国债的数量也能满足公开市场操作的需要，而汇率市场化后，外汇占款的问题亦不存在。但在这之前，央票作为公开市场操作的重要工具之一仍会保留。
一位市场人士对本刊记者称，“央行对于存款准备金率的调整只有建议权没有决定权，为了避免被动才会有央票的出世，因此，在体制没有大的变动前，央票还会继续存在。”
不过，央票已难再现昔日辉煌，像2006年-2010年间，年均4万亿元以上的发行量恐不会再有。
这与未到期央票余额大幅减少有相当大的关系。实际上，央票高峰期发行的央票绝大多数都用来对冲到期央票。而自4月1日开始的三年内，未到期央票总计只有17480亿元，仅是高峰时一年到期量的三成。其中，5900亿在年内到期、2013年到期10340亿元、2014年到期1240亿元。
种种迹象也在表明，未来五年，曾是央票主要对冲对象的外汇占款，“将大概率地进入增量锐减时期，”社科院金融重点实验室主任中国经济评价中心主任刘煜辉指出，“过去五年，月度外汇占款新增几乎都能保持在2500亿至3000亿元以上的高水平，而未来将仅能维持在1000亿至1500亿元的水平，甚至更低。”
当年央票的推出，一个很大的原因是，中国短期国债市场还不发达，限制了央行的公开市场操作。如今国债的发展已不可同日而语了，虽然国债的总量和结构仍不尽人意，但招商证券宏观分析师谢亚轩认为，国债规模已经可以满足正回购操作的需要。截至2011年底1年期及以下国债在国债总规模中的占比已达17.84%。
而且，公开市场的历史操作显示，正回购的品种有7、14、21、28、91、182、364天，远丰富于央票的一年期以内的品种。谢亚轩表示，在平滑流动性的操作上，正回购更为灵活。
在长期锁定流动性的效果上，实践证明，存款准备金率的调整要好于央票。2003年以来，外汇占款从2002年的2.32万亿上升至2011年底的25.35万亿元，央票回笼的货币量（已发行央票额减去已到期央票额）仅为1.92万亿元，对冲主力还是存款准备金率。期间，除2008年9月至2010年之间曾三次下调外，央行33次上调存准率由1999年末的6%调至21.5%。
从央行会计成本的角度考量，凌秀丽也认为，除极个别时间，央票发行利率都显著高于存款准备金利率。这意味着，央行提高准备金率回笼流动性需要承担的成本远小于发行央票回笼流动性需要承担的成本。