PE助力海外收购：三一重工与中信产业投资基金实现联手
“之所以采用这种架构，最主要是出于收购成本方面的考虑，通过香港设立的全资子公司来收购，可以降低税收成本。”王树海表示，另外，投资资金和投资收益回收的便利性方面也是考虑的重点，由于香港是资本管制相对开放的地方，在资本进出及会计税务制度方面都接近于欧洲，这为后期企业的资本运作提供了便利。
“当然，这种模式也可能会增加企业所在国法律、产权和市场制度方面的风险，并延长整个收购周期。”王树海指出。
此外，由于股权投资的特点，PE基金在投资之后会成为企业股东，参与企业管理，除了提供管理经验，还会为企业带来众多行业资源。“众所周知，知名的私募股权投资基金大多具有深厚的行业背景，有很好的行业资源，而这对企业是非常重要的。”王树海介绍。
可否全身而退
虽然三一重工与普茨迈斯特的强强联合让人欢欣鼓舞，但就在收购消息公布当天，数百名德国普茨迈斯特工人便举行抗议活动，2月15日，普茨迈斯特上海公司数百名员工也因对离职补偿方案不满而停工。这为收购前景蒙上了一层阴影。
收购最终能否通过双方监管部门的审批？收购后公司整合能否顺利进行？一旦收购遇挫，中信产业投资基金会遭受怎样的损失？带着这些问题，本刊记者分别致电三一重工总裁向文波和中信产业投资基金董事长刘乐飞，但二人不约而同选择了沉默。
对于中信产业投资基金面临的风险，万格认为，从目前披露的公告来看，三一重工与中信产业投资基金的合作，并无附加其他协议，无论收购成败，对三一重工和中信产业投资基金都是平等的。
“而此前中联重科联合弘毅、高盛、曼达林的案例则不同，协议中附加‘三家PE基金承诺所持公司股权锁定三年、之后不向竞争对手转让所持股权’、‘如目标公司连续3个会计年度发生净损失，共同投资人有权要求中联重科收购其在CIFA全部权益’等条款。”万格指出，“这3家PE联合收购风险极小，且有锁定限制。”
“事实上，大的收购协议，都会有这种附加协议，业界叫‘对赌协议’，这是基金控制风险的一种措施。当然，这种协议是需要谈判的，并不能保证基金的投资百分之百安全。”王树海说。
不过，弘毅投资方面表示，弘毅投资与中联重科的合作协议中并没有万格所说的“附加条款”，弘毅投资也不会与合作伙伴签订“对赌协议”。
“据我所知，中信产业投资基金的退出方式已经确定好了，只是细节不方便透露。”王树海表示。
天赐良机
当前，跨国并购并不罕见。几乎与三一重工并购案同时，柳工公告称，以人民币3.35亿元和偿还调减负债的方式，敲定对波兰HSW工程机械业务单元项目的收购；此前不久，山东重工透露，旗下潍柴集团正洽购意大利豪华游艇制造商法拉帝，法拉帝报价3.5亿欧元，拟出售75%的股权给山东重工。
清科集团的一份研究报告显示，2011年，中国企业共完成110起海外并购交易，与2010年海外并购57起相比，同比增长93.0%；披露的并购金额达到280.99亿美元，同比增长达112.9%。国内产业资本出国并购的热情可见一斑。
“这是由当前的国际经济环境决定的，欧美的经济环境不是很好，就会有很多问题企业出现，这样才会有比较低的收购价格。”王树海表示。
然而，与高涨的收购热情相比，现实却是残酷的。有评论指出，2009年，中国跨境收购失败率（指已宣布的跨境交易被撤回、拒绝或听任其过期失效的比率）为全球最高，达到12%；2010年，这一比率仅降至11%。收购失败率高的原因之一便是“收购手法笨拙”。