王志浩：今年中国会有10-20个城市房地产硬着陆
渣打银行大中华区研究主管王志浩
编者按：年初以来，中国经济增速处在下行区间，一季度GDP增速创金融危机以来新低，同时固定资产投资、进出口数据等也并不乐观。近期，房地产、地方债务、银行信贷等风险更加剧大家对宏观经济的担忧。同时，对政府会不会出台财政刺激政策，或者放松货币政策，业界也有很多猜测。凤凰财经特别采访渣打银行大中华区研究主管王志浩，为大家解读宏观经济形势，以及目前情况下，高层在改革与增长之间的政策逻辑。
访谈实录：
凤凰财经：目前中国的宏观经济现状到底是怎么样的？因为现在说法非常多，有的人看好，有的人不看好，您是怎么判断的？
王志浩：关于中国宏观经济首先看两个指标，第一个是房地产销售量增速，一季度销售量增速是负增长，大概负10%左右。从现在的情况来看，第二季度、第三季度应该也是负增长，这是一个比较负面的指标。
第二个指标是信贷增长率，目前还是正增长，第一季度同比增速大约是15%。但是信贷增速一直在往下走，我们估计到第三季度可能只有10%，这也是比较负面的影响。
从这两个指标短期来看中国经济，我们预计经济增速继续下滑的压力还是存在的。
凤凰财经：所以从这两个关键指标看，中国经济是没有那么乐观。
王志浩：是。目前中央政府已经采取一些政策来刺激经济，目的是把经济的增长稳定下来。银行间市场利率已经下来了，年初大约是5%，现在七天回购率利率已经下降到3%左右，这算是一个货币政策放松的动作。在财政方面还没有感觉到明显的政策，但是听说财政部最近在比较积极的推进一些新项目，加快地方政府支出的速度。同时，中央出台了一些保障房、铁路等项目建设的政策。中央的政策已经开始变，但是变化不是特别大。至少对于第二季度和第三季度的经济增长率，这些新的动作不会有很大的作用，可能要等到第四季度才能看到效果。
凤凰财经：按照这样经济增速下滑的趋势判断，您觉得中国能完成今年的经济增长目标吗？
王志浩：我觉得最终，统计局统计的全年GDP增速应该到7.5%左右。但是市场会有一些声音怀疑GDP数据是不是准确。会有很多人通过其他指标，比如发电量、铁路运货量等来判断GDP的增长率是不是准确的。
凤凰财经：年初以来中央实行了一些微刺激政策，您觉得如果这些投资对经济增长没有特别明显效果，还有什么办法来推动经济，把GDP拉上来？
王志浩：这个问题挺复杂。从目前来看，劳动力市场没有大的问题。渣打银行最近做了一个劳动力市场调查，发现广东省大部分农民工今年的工资会有10%左右的增长，这就是说劳动力市场没有问题。到七八月份，全国会有700万、800万新的大学生毕业找工作。那时，就业困难会比较大。
第二个是金融市场。目前对金融市场有很多担忧，影子银行、理财产品、信托等会不会产生系统性风险。但是渣打认为这些问题不是特别大，中央应该也有类似判断。所以即使GDP数据不高，但是劳动力市场，也就是就业没有问题，金融系统也没有太大的风险问题，中央不需要出台很积极、很激烈的刺激措施。我预计接下来几个月，中央政策会比较平稳。
接下来。从货币政策的角度讲，央行可能会采取一些增加再贷款的活动，对于西部和东部地区一些地方性银行（主要是城商行）降低存款准备金率，也就是定向降低存款准备金政策。央行也有可能会考虑买一些铁路债或者是保障房债券，试图慢慢把经济稳定下来。
凤凰财经：您的意思是说政府应该不会出台特别大规模的刺激措施，但是央行的某些方面的政策有可能会有一定的放松？
王志浩：对。
凤凰财经：您怎么看中国的外贸形势？下半年进出口方面会有哪些变化？
王志浩：中国出口很有可能会随着外需的增加而回暖，美国和欧洲GDP增长率肯定会比去年好。我们估计美国今年GDP增速能达到2.5%，欧洲大概能达到1.5%，都比去年要好得多。同时，还要等这两个地区需求的明显恢复。中国到目前为止只有6%到7%的出口增长率，到11月份、12月份中国的出口增长率会达到15%左右。但是要等美国和欧洲的库存周期重新开始，到目前为止我们还没有看到很明显的证据。
凤凰财经：人民币年初以来一直在贬值。您觉得对中国的出口会不会有什么影响？另外您觉得人民币的贬值是市场作用，还是有央行的干预因素？
王志浩：今年，人民币大概贬值3%左右，对出口没有太大影响。从2005年到现在人民币已经升值40%，贬值3%相对于这么多年的升值几乎没有作用。总体来看，这些年人民币升值对中国的出口竞争力没有发生很大的影响，没有减少中国的出口竞争力。虽然有一些很简单的纺织品、童具等劳动力密集型产业，一部分已经转移到越南、印度或者其他的亚洲国家，但是大部分中端科技产品和高科技产品还在中国。
今年以来人民币一直在贬值，一季度中国外汇储备涨了大概1500亿美元。如果外汇储备涨，就说明央行在外汇市场购买了很多美元，所以说在这种情况下人民币贬值估计不是市场决定的结果，可能有一些其他方面的原因。
凤凰财经：刚才您提到了中国的外储问题，我们知道前一段时间李克强谈到巨额外汇储备已经成为中国经济负担，您觉得中国在外储方面的政策会不会有变化？
王志浩：我估计他说的很对。按照这个说法，央行应该不要继续干预外汇市场，不要继续购买美元。如果央行完全退出市场不购买美元，人民币肯定要继续升值。升值到什么程度由市场决定。中国经济现在情况不是特别好，比如房地产的问题、去杠杆化等一些问题，在这种情况下，人民币大幅度的升值，比如升值5%、10%，可能会产生大家都不愿意看到的结果。为了避免这个结果，央行必须进行干预，干预的结果是外储一定会继续增加，所以说这个矛盾还没有解决。
中央决策层的领导已经明白“外汇储备越多越好”这个说法是不对的，这已经是非常大的进步。