“IPO改革”提案上两会：能做空 限超募 罚变脸
2010年，为抑制高价发行，监管层实施《关于深化新股发行体制改革的指导意见》，但是收效甚微，新股发行阶段的高价发行、高超募、高比例业绩变脸的现象依旧存在，为了平衡筹资者和投资者利益、平衡一级市场与二级市场等各方利益，有必要再推改革新股发行制度，使新股发行更加合理化。
李伟告诉《每日经济新闻》记者，“今年‘两会’上，《每日经济新闻》研究院已委托刘汉元委员提交了《关于改革新股发行制度的建议》，建议增加新股做空机制、延长变脸公司限售时间、限制超募额度、追究中介机构责任和打击PE腐败，目的是让新股定价合理化，上市公司质量更有保障，增加造假上市和过度包装的成本。”
具体的措施包括6个方面，其中多项都是制度创新之举。
创新一：做空新股抑高价
目前，沪市的平均市盈率不到15倍，深市的平均市盈率也只有24倍，但新股发行市盈率大多超过这一水平。这一方面有询价制度的因素，另一方面，股份供求不平衡也会导致股价偏高。
在上述IPO改革提案中，最大的制度创新就是给新股增加做空机制——即对新股提前转融通，具体办法是，在新股上市时，原始股东可将所持50%股份提供给证券公司，进行融券业务，股份所有权并不改变，但增加了新股的供给量。如此一来，在机构询价阶段，必须考虑到可能出现的做空力量，上市后筹码稀缺的情况将有所改善，小盘股定价奇高的理由不再具备，从而保持谨慎，询价将更为理性。同时，二级市场的投机者乃至网上申购者，都不得不考虑这一因素，使得投资更加理性。
该提案对新股引入做空机制，可以达到抑制高价发行的作用，而且是以完全市场化的手段，这比存量发行的方法更好，不会加重发行人过度包装和造假的利益诉求。
同时，市场热议的美国式询价也被吸纳进提案，成为抑制高价发行的重要举措。
创新二：定额发行堵超募
对于大量超募资金使用效率低、资源浪费严重问题，提案里也给出了解决办法：可要求新股发行按需募资，募投项目需要多少资金就募集多少，发行价格确定后，即可计算出股份发行量。若最终计算出的发行量低于规定的最低标准，则按照法规规定的最低标准量发行。
如此一来，可以有效遏制巨额超募现象，优化资源配置，使得市场资金使用效率最大化。
当前，在新股发行制度下，发行上市俨然已成新上市公司的“造富机器”。数据显示，新股发行重启两年多来，A股累计募集资金已经超过了9300亿元。这比同期美国市场IPO募资总额高出56%，比西欧所有IPO募资总额高出115%，并分别为日本及中国港股的7.9倍和1.4倍。而更夸张的是，2011年一共上市260家公司，募集资金2720亿元，成为全球之首，这其中超募资金就达到1278亿元，其用途主要为归还银行贷款及补充流动资金、购置土地厂房设备、设立全资子公司等，最终导致大量的募集资金闲置浪费。
因此，比起高价发行，高超募资金造成资源浪费更需要引起业内关注，更需要尽快解决。