2月经济数据前瞻：CPI走低 新增信贷8500亿
资料图
来源：兴业研究;作者：兴业银行首席经济学家鲁政委等
2017年2月的主要宏观数据将在2017年3月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2017年3月货币政策情况给出研判。
数字格局：通胀回落，增长平稳。在物价方面，高频数据显示，2017年2月中上旬猪肉价格和蔬菜价格环比均下跌，2月食品价格同比可能出现较大幅度的回落，CPI同比或回落至1.2%。2017年2月中上旬，布油环比涨幅收窄，钢铁价格止跌反弹。总体来看，2月PPI同比仍将在低基数影响下走高。在增长方面，2017年1-2月6大发电集团耗煤量同比增速大幅上升，反映工业生产可能提速。制造业投资回升延续，支撑1-2月固定资产投资。全球贸易回暖小周期继续带动出口改善。
情绪预期：CPI走低冲击通胀预期。由于2016年同期食品价格较高，2月CPI同比涨幅或将低于市场预期。而2月PPI同比大概率突破7%关口。随着CPI同比的意外走低和PPI同比的持续上涨，市场对未来通胀走势及货币政策的分歧或因此进一步扩大。
政策预期：防控金融风险。2016年第四季度货币政策执行报告要求，把防控金融风险放到更加重要的位置，积极稳妥推进金融监管体制改革。因此，未来可能着力完善对资产管理业务、金融控股公司的监管，加强对跨行业跨市场风险的管理。在防风险、严监管的背景下，保持总量稳定将成为实施稳健中性货币政策的重要抓手。
官方PMI：51.2，较上月下降0.1个百分点
PMI指数没有完全去除季节性，它和PPI环比增速之间存在相关性。而PPI中权重最大的工业品是原油和钢铁。高频数据显示，2017年2月原油价格和螺纹钢价格的环比增速均下降，从而可能带动PPI环比增速下降。
工业增加值同比：6.1%，较前值上升0.1个百分点
2017年1-2月，6大发电集团耗煤量同比增速大幅上升，反映工业生产可能提速。
CPI同比：1.2%，较上月下降1.3个百分点
高频数据显示，2017年2月中上旬猪肉价格和蔬菜价格环比均出现了下跌。加之2016年同期猪肉和蔬菜价格较高，2017年2月食品价格同比可能出现较大幅度的回落。非食品价格方面，成品油价格同比涨幅继续扩大，或将带动交通工具燃料价格继续上涨。但春节错位将使旅游价格同比回落。总体上看，2月CPI同比可能出现明显的回落。
PPI同比：7.5%，较上月走高0.6个百分点
2017年2月中上旬，主要工业品价格涨跌互现。煤炭、柴油和水泥价格环比继续下跌。布油环比涨幅有所收窄，而钢铁价格止跌反弹。总体来看，2月PPI环比涨幅或将收窄。然而，在低基数的影响下，PPI同比仍将继续走高，大概率突破7%的关口。
M1：20%，较上月提高5.5个百分点
M2：11.6%，较上月提高0.3个百分点
历史数据显示，春节所在月份的M1环比增速往往为负。由此来看，春节错位可能使2017年2月M1同比明显反弹。由于M1同比增速回升，且2016年同期基数略低，2017年2月M2同比增速可能提高0.3个百分点，至11.6%。
新增信贷：8500亿元，较上月下降11800亿元
社会融资总量：1万亿元，较上月下降2.74万亿元
在2016年第四季度货币政策执行报告中指出，“保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门……实现货币信贷和社会融资规模适度增长。”由此来看，与2016年相比，2017年的贷款余额和社会融资规模余额增速可能有所放缓。假设2017年的贷款投放节奏与2009年至2016年的平均水平相当，2月新增贷款规模可能在8500亿元左右。
考虑到2015年以来新增人民币贷款占社会融资规模的比例稳定在75%上下，2017年2月社会融资规模可能达到1万亿。
固定资产投资：8.2%，较前值上升0.1个百分点
根据我们之前发布的报告[1]，制造业投资反弹将在2017年第一季度延续。2016年全年，制造业投资完成额占全部固定资产完成额的31%。历史数据显示，制造业投资增速与固定资产投资增速走势较为一致。因此，制造业投资增速上升将支撑2017年1-2月的固定资产投资增速。
社会消费品零售总额：10.5%，较前值回落0.4个百分点
2009年以来，历年1-2月社会消费品零售总额累计增速通常低于上年12月的当月增速，预示2017年1-2月社会消费品零售总额增速可能回落。
出口：10%，较上月提高2.1个百分点
进口： 18%，较上月提高1.3个百分点
顺差：230亿美元，较上月减少283亿美元
出口方面，全球贸易回暖小周期带动出口向好改善，叠加2月低基数效应，2月出口将持续回稳向好态势。
进口方面，2月我国重点进口商品单价同比均处于高位;具体而言，原油及铜等均同比均处于高位;且受节后复工影响，我国进口量或上涨，带动进口大幅改善至18%。
FDI：85亿美元，较上月下降35亿美元
从历史数据看，2月份数据大概率较上月大幅下降，季节性因素明显。