宋城股份：2012年增长无忧 未来连锁复制稳步推进
年报基本符合预期。公司2011年度主营业务收入全部来源于杭州市，主营业务收入为46,768.15元，，比上年增长12.04%。公司实现营业收入50,453.22万元，比上年同期增长13.44%；利润总额为29,741.17万元，比上年同期增长36.44%；净利润为22,221.86万元，比上年同期增长36.05%。公司业绩保持稳健的发展态势。
宋城景区2011年收入稳健，杭州乐园2011年增长明显。2011年公司主要收入来源仍是宋城和乐园。收入结构中，宋城景区收入比重占到67.63%，宋城景区2011年克服了后世博效应影响、实现了稳健经营，景区整改提升工作有序推进，2011年度共计接待游客595.4万人次，其中入园游客332.7万人次，观看旅游文化演艺产品《宋城千古情》游客262.7万人次。 2011年宋城景区收入同比增加6.3%，毛利率同比减少了2.71个百分点。杭州乐园收入比重达到24%，在2011前3个月因整改而闭园的情况下，杭州乐园入园游客达106万人次，经营期的9个月与上一年11个月相比游客，人数增长36.77%，营业收入同比增长36.10%，毛利率同比提升1.02个百分点，是2011年公司收入增长的主要源泉。
财务指标分析。年报显示，公司销售净利率高达44.04%，同比2010年增加了7.31个百分点左右，创下最近五年来最高收益率水平。主要原因是由于期间费用率由2010年的21.33%下降到2011年的15.59%，同比下降近6个百分点，而期间费用率的下降的主要原因是因为财务费用率同比下降了8个百分点左右。财务费用率下降主要原因是因为公司2010年年底成功募集22.26亿元资金导致负债减少而财务费用大幅下降。公司2011年销售毛利率同比2010年上升1.08个百分点，达到75.17%。销售费用率和管理费用率同比都略有上升。
2012年业绩增长的关键是杭州乐园门票提价和吴越千古情的推出。公司公告显示，杭州乐园公司决定从2012年1月1日起提高门票价格，全价票提至160元/人，提价幅度为40元/人；半价票(现役军人、残疾人、70岁以上老人、30年教龄的教师、1.2米—1.5米的儿童，凭有效证件)提至80元/人，提价幅度为20元/人。另外，公司将于2012年2月15日的杭州乐园内正式推出4D室内实景演出——《吴越千古情》。 以2011年杭州乐园接待人次106万人次保守计算，乐园有效票价同比2011年提升30元/人次，杭州乐园2012将增加收入3180万元左右。假设《吴越千古情》有效票价为80元，接待人次在80万左右，2012年将增加旅游收入在6400万左右，两项收入将可能增加2012年公司收入在9500万元左右。按照净利率35%计算，可增加2012年净利润在3300万元左右。按总股本369.6百万计算，大概可增厚每股收益在0.10元左右。
公司的“主题公园+旅游文化演艺”连锁经营复制正逐步稳步推进。文化演艺作为成熟旅游市场重要的增值产品，受到各地政府在经济转型期的重视并给予政策上的支持，有望在近两年迅速完成全国布局。我们看到公司正在努力开拓新的市场。公司在2010年12月上市到目前，已洽谈了峨眉山、三亚、丽江、张家界、九寨沟、泰山、武夷山、石林等8个项目。2011年成立了四个全资子公司，(1)三亚千古情旅游演艺有限公司 ，公司在半年报里曾预计将在2012年第四季度投入运营。(2)石林宋城旅游演艺有限公司 ，云南石林项目的大型旅游文化演艺《阿诗玛》(暂定名)和主题公园公司曾预计将于2013 年初投入运营。(3)泰安千古情旅游演艺有限公司 ，2010 年，泰山上山游客达到302 万人次，泰山项目的主要竞争对手是《中华泰山封禅大典》，其2010 年游客人次约为15 万人次。公司曾预计项目将在2012 年7 月投入营业，在项目估算期中，公司预计年平均营业收入达到1.73 亿元，平均游客人数达122 万人，年均净利润8,965万元。考虑到