2012年增长前景乐观 “吃喝玩乐”股能否“乱”中取胜
2012年增长前景乐观
在经济下行背景下，投资者对业绩更为关注，请谈谈对餐饮旅游、食品饮料行业2011年年报的整体印象，以及对今年行业业绩的判断。
杨春燕：2011年是中国旅游业持续快速发展的一年。重点公司2011年年报整体表现较好，收入增幅在15%-25%，较往年上升近5-10个百分点；净利润增幅近30%，较往年上升近10个百分点。人次增长和人均可支配收入的增长仍是业绩增长主要原因。值得一提的是，虽然2011年高企的CPI致使主要景区提价预期未能实现，但散客化比重增加和宾馆酒店及旅游零售的增长，致使主要景区人均消费有不同比例增长，预计平均达10%，对业绩高增长起到积极作用。
但就行业而言，内生性增长仍是主体，外延式增长或者可复制的增长模式仍相对较少。2011年上市公司中宋城股份、中青旅、锦江股份在外延式扩张方面更为积极。
延续2011年的持续快速增长势头，我们对2012年的增长预期乐观。预计重点公司一季度人次增长仍在10%以上，收入增长预计在15%-20%，净利润增长在20%以上。
胡春霞：2011年食品饮料行业整体业绩增速仍然非常快，其中最靓丽的是白酒子行业，14家白酒上市公司简单平均的利润增速预计超过80%左右，并且此高增长预计在今年的一季报中还将延续。其中，三线白酒年报业绩超预期，且由于去年一季度基数比较低，今年一季报也都可能表现出翻倍的高增速。
不过，元旦过后贵州茅台、五粮液等高档白酒的一批价格大幅下降已经给白酒今年的价格大幅增长预期降温，目前看一批价格相对去年的高点下降了15%-20%不等。一方面，在去年国内通胀预期背景下，高档白酒短期内涨价幅度比较高，现阶段回调也属于正常；另一方面，去年持续涨价预期下的渠道囤货也助推了短期的价格下降。但对此不必过于担忧，即使在批发价格回落后，目前贵州茅台 、五粮液的一批经销商仍然能有较高的单瓶利润，因此维持对两公司今年销量增长1500-200吨的预期，预计今年利润增速都仍将超过40%。
具有较强配置价值
今年3月份以来，伴随市场调整，食品饮料、餐饮旅游等消费类股票普遍表现抗跌，不少股票逆市上涨。但在短期反弹后，市场对此类股票后续表现也出现一定分歧。请问当前阶段餐饮旅游板块是否仍然具有较强的配置价值？
胡春霞：食品饮料行业仍然具备投资价值。首先，也是最重要的一点，我们对今年行业业绩保持高增长仍然非常有信心，尤其是白酒股，预计四大白酒企业平均利润增速能超过50%，其他10家公司的平均利润增速应该能达到40%-100%，相对很多行业的增速而言，白酒业绩快速增长的优势明显。其次，目前食品饮料的整体估值并不高，绝对估值平均仅20多倍，相对行业增速来看，PEG仅仅在0.6左右，仍具有绝对的投资价值。最后，对行业长期稳定增长我们是完全有信心的，随着居民收入的持续上升以及食品饮料在消费支出中占比的长期下降，未来食品饮料行业绝对消费量增长、价格提升以及优势企业市场占有率上升都是可预期的，行业出现长期牛股的概率很大。
最近几天政策预期对白酒股产生了一些压力，不过在一定幅度的调整后，当前股价已经基本反映了相关负面因素，未来要看是否还有相关的政策出台以及对白酒业绩的实质影响如何。食品饮料公司今年一季度业绩预期普遍较好，尤其是白酒、乳制品公司，短期仍有可为。
杨春燕：目前餐饮旅游行业仍具有较强的配置价值。回顾比较旅游行业的历史估值，餐饮旅游行业当前的PE(TTM)为37.86倍，接近2008年的历史低点31.88倍，并不算高；而旅游业的增速正在稳步提高，2009年以来获得政策的大力支持，处于快速发展时期。