IPO曾曝六隐患 朝歌数码二次上会仍存被否风险
在上周新增的12家创业板IPO审核名单中，北京朝歌数码科技股份有限公司(以下简称“朝歌数码”)再次现身。据证监会披露的信息显示，朝歌数码目前处于初审程序中，保荐人为海通证券，会计师为信永中和会计师事务所。
朝歌数码是国内的IPTV家庭娱乐终
端和融合视讯终端产品的供应商之一，公司主营IPTV家庭娱乐终端、融合视讯终端的设计、生产与销售以及IPTV行业应用系统的提供。
朝歌数码为二次上会，其初次IPO申请曾于2011年7月上会被否。对于被否的原因，创业板发审委认为，北京朝歌数码科技未来持续盈利能力存在重大不利因素。第一，其全部生产制造业务都委托加工商完成。第二，其2010年近九成销售收入来自华为公司，被认为对华为公司的依赖度过高。
然而，中国网财经记者在梳理资料时发现，朝歌数码的问题并不止于上述两项，此外还涉及核心技术无专利、毛利率和产品价格均逐年下降等四大问题。距离上次被否不到8个月时间，北京朝歌数码科技迫不及待再次申报，上述问题能否解决值得怀疑。
隐患一：过度依赖华为被指寄生公司
朝歌数码面临的最大问题是近九成的销售额来自华为。初次上会的招股书显示，2008年至2010年，公司对华为公司的销售收入分别为1.33亿元、1.69亿元和2.57亿元，分别占公司三年营收的66.94%、79.42%和88.10%，销售收入高度集中于华为且呈现逐年上升的趋势，对单一客户的依赖可见一斑。
然而，在短短不到8个月的时间内，朝歌数码培养新客户的难度可想而已，向IPO再次发动进攻的同时，“寄生”问题仍难解决。
其实，A股上市公司中也曾有这样的例子。蒙发利2010年7月上会因销售严重依赖单一客户被否后，次年7月二次过会。对比两次IPO的招股书发现，公司2010年对第二大客户的销售金额从2009年760万元一举激增34倍至26185.61万元，占营业收入比率为14.31%，降低了对单一大客户的依赖。尽管蒙发利二次过会成功，但经营上的改善并不大，公司2011年净利润同比预减10%，同时在二级市场上，蒙发利股价接近腰斩。
二次上会的公司往往会在招股书上做很多调整，甚至可以称得上是包装。但实际上，遮盖的只是表面问题，当问题暴露时，就是公司业绩变脸之际。
隐患二：核心技术无专利被指代工厂
朝歌数码在初次上会的招股书中称，2010年，公司在国内IPTV家用终端产品市场上拥有30%以上的市场份额，在全球市场拥有9.24%的份额，并且将功劳都归功于掌握核心技术上。
然而，值得注意的是，朝歌数码这些引以为傲的核心技术竟没有申请专利，其中，20项核心技术均为“申请专利”，而仅有5项外观设计专利，还是与其控股子公司共同拥有的。有分析师对此评价说，公司没有专利技术作为壁垒，要想抢占异地市场，价格将会被严重打压。
另外，朝歌数码的IPTV和融合视讯终端产品绝大多数会被华为、弘毅等客户贴上自身商标销售，而且公司对自身产品缺乏定价权。从这个角度上看，朝歌数码更像是一个代工厂，而并不是符合“三高”特征的拟上创业板企业。
隐患三：产品委托加工且加工商过度集中
全部生产制造业务都委托加工商完成，也是朝歌数码2011年上会被否的原因之一。
朝歌数码主营业务为IPTV与融合视讯终端产品的设计、生产与销售，但并不直接从事产品的制造，而是采用委托加工的模式制造产品。虽然委托加工在一定程度上能够节省成本，但从另一个侧面可以看出，公司的实力不济，没有能力建造生产基地。