东北制药巨亏陷资金链困境 大股东“卖股换钱”
定增遥遥无期 大股东“卖股换钱”
陷入巨亏的东北制药（000597.SZ）正面临着严峻的资金链困境。
其一直筹划的定增融资计划仍无实施之期，在大盘跌势的压力之下，东北制药的股价也处于低迷，3月底其股价已跌破7.5元。这距此前订立的定增目标差距已颇大，2011年12月其定增方案获发审委审核通过，增发1.5亿股，募资24.3亿元。这意味着，如要足额募资，则增发价需高于16.2元/股。
而记者近日从机构处获知，东北制药初步将定向增发价格定位为8.86元/股。以其不超过1.5亿股的发行计划来看，如按此价成行，其能募集到的资金或要较计划金额缩水一半。事实上，此前东北制药的定增计划已三次修订，从6月22日、9月3日直到11月2日。
此次定增显然对急需资金的东北制药意义重大。
此前东北制药发布了业绩修订公告，预计2011年1月1日至12月31日净利润为亏损3.4亿元4.4亿元。而此前其预计亏损额度为亏损2.5亿到2.8亿元。
而巨亏的东北制药还面临整体搬迁的巨大资金缺口。
此前在进行土地搬迁后，东北制药以4.8亿元购入沈阳经济开发区100多万平米的工业用地，计划用于整体搬迁。公司宣称整体搬迁二期工程计划投资50个亿。而迄今为止，公司的搬迁补偿款尚有5.5亿元没有收到。 这部分资金缺口显然需要资本市场融资来补足。
而东北制药已等不及定增的实施。
3月14日，东北制药公告，控股股东东北制药集团有限责任公司（下称“东药集团”）拟面向社会公开转让其所持东北制药10%股权，引进战略投资者来帮助东北制药完成搬迁改造工程。
而事实上，如果转让成实，再加上定增，大股东此举将大幅削弱其控股地位。
东北制药为何如此急不可待地筹措资金？其定增方案到底前景如何？而资金链状况又是一个什么状况？
50亿大搬迁与巨亏
东北制药的资金链缺口很大程度来源于其耗资50亿的搬迁计划。
事情缘起于2009年9月，沈阳市铁西区工业改造指挥部（以下简称“铁西指挥部”）收回了原属东北制药的两个地块，并对其作出总额10.74亿元的土地补偿。
就在与当地政府签署土地补偿协议期间，东北制药就以4.8亿元购入沈阳经济开发区100多万平米的工业用地，计划用于整体搬迁。与此同时，公司宣称整体搬迁二期工程计划投资50个亿，其中仅在2010年就计划投入10个亿。
与东北制药搬迁前用地面积相比，新购入的土地面积是被收回土地的4倍多。而事实上当公司做出这一决定时，2009年全年，其营收也不过50.94亿元。而值得投资者注意的是，东北制药迄今为止尚有5.5亿元的搬迁补偿款没有收到。
然而就在东北制药对外宣布这一投资计划不久之后，就遭遇了VC产能过剩，进而被拖入业绩下滑的困境之中。
VC价格的大幅下滑始于2010年。德邦证券研报显示，2010上半年，VC价格降至61.62元/公斤，此时东北制药的原料药生产的毛利率降至12.75%的水平，而税后利润率更是跌破10%。2010年上半年，东北制药原料药税后利润约在1亿元左右，同比下滑49.41%。到2010年底，VC价格进一步降至47.72元/公斤。此时，东北制药VC原料药的生产已经到了亏损的境地，根据德邦证券的估算，这一亏损额度约在4000万左右。
来自德邦证券的分析报告显示，早在2010年底，东北制药原料药就开始亏损。而到了2011年上半年，VC原料药的亏损已逾8000万元。
而2011年东北制药全年更是预亏3.4亿元到4.4亿元。除此之外，截至2011年三季末，东北制药的利息保障倍数已经为负。
定增前景未明
在经营持续恶化的情形下，高达50亿的整体搬迁计划资金，东北制药寄望于资本市场。
彼时，东北制药在签署土地搬迁协议以及购进大面积的工业用地后，马不停蹄的推出6亿元的五年期公司债计划。随即，东北制药以新购入的土地作为抵押向银行借入4亿余元的借款。2010年东北制药又开始筹划进行定向增发，融资近30亿元。
此前其发布的定增方案显示，其募集资金净额将用于VC原料药异地改造建设项目、磷霉素系列产品建设工程项目、左卡尼汀系列产品建设工程项目、脑复康建设工程项目、黄连素及中间体胡椒环建设工程项目及卡前列甲酯建设工程项目。
然而，随着因VC产能过剩而带来市场环境的变化，东北制药不得不搁置定增计划。不过，时隔不久东北制药就再度筹谋，推出了修订版增发方案。其显示，整体募资规模做出下调，且拟投向的计划也发生了变化。“从定增方案中我们可以看到，公司计划主打升级版的VC产品”，德邦证券分析师对本报记者表示。
然而将定增方案投向于价格不断下滑的VC产品，此计划能否得到市场青睐仍有疑问。
另外一个值得担心的是，随着股价的不断下滑，其定增实施能筹划的资金或将不足。
本报记者从东北制药证实，公司定增底价初步定在8.86元/股。但随着增发事宜的推进，最终的发行底价尚不确定。以目前的增发底价以及不超过1.5亿股的发行数量计算，东北制药的募资规模不过13亿元左右，与计划中的24.3亿元的募资规模相比，缩水一半。