信托投资转型换挡 证投产品遭提前清算
柏可林 摄
随着A股连续震荡，不少证券投资类集合信托产品出现亏损，其中不乏有信托产品两个月跌幅达60%的情况。这不仅导致证券类信托投资产品的发行数量急剧下降，甚至有前期发行的证券类信托投资产品提前清盘。与证券类集合信托的境遇不同，目前类固定收益信托的销售却异常火爆，产品刚上市就被抢购一空，有信托公司表示开发新产品的速度难以跟上资金进场速度。
“最近银行客户经理给我发了一款固定收益信托产品，预期年化收益率在9.2%，我考虑了一天后，再联系他想购买时，被告知已经预定完了。”上海一位信托投资者李帅（化名）告诉《国际金融报》记者。
李帅并不是唯一为买不到而烦恼的投资者，记者获悉，由于投资者太多，有信托公司在推出类固定收益信托产品时采取摇号的措施。
沪上一家信托公司业务二部经理胡刚（化名）告诉记者：“自6月中旬A股深度调整以来，很多客户就开始切换投资品种，原来备受欢迎的证券投资类信托产品无人问津，而传统类固收信托产品受到热捧，我们很多财富管理部门的同事老是来询问，有没有这类信托产品，投资者迅速的品种切换让信托公司都有点跟不上节奏。”
“虽然现在固定收益类信托产品预期年化收益率并不高，都在10%以内，但是相对稳妥。”李帅说。
李帅投资的上一个信托产品是一家阳光私募运行的证券投资类信托产品，虽然刚开始净值飙升，风光无限，但最终受到股市剧烈波动影响，触及止损线提前清盘出局，他感叹：“换成固定收益类信托，我就不用再提心吊胆了。”
证投产品遭提前清算
多只在股市火爆时发行的证券投资类信托产品损失惨重，部分甚至被迫提前清盘。
根据各信托公司官方网站的产品公告，7月份以来，共有西部信托、长安信托、厦门信托、重庆信托、四川信托、外贸信托、山东信托、兴业信托、云南信托等多家信托公司发布证券投资信托提前清算公告。
胡刚指出：“大部分提前清盘的证券投资信托，主要是因为信托产品单位净值低于止损线被迫清盘。”
8月27日，四川信托公告称，于2015年6月3日发起的“裕泉稳健1号证券投资集合（查询信托产品）”，自成立起市场波动较大，该计划净值已于2015年8月24日达到合同规定的平仓线，同时委托人代表成都裕泉投资管理有限公司已向四川信托提出不再继续担任委托人代表的申请，同时亦主动放弃其固定特定信托利益。受托人决定于2015年8月26日提前结束本信托计划。
该信托计划成立之初设置预警线0.85，平仓线0.8，信托期限10年。
同样，山东信托天衡晟1期证券投资集合资金信托计划也因为信托单位净值低于止损线而提前清算。
该信托计划成立于2014年10月8日，期限为12个月，原定2015年10月8日到期，由于信托计划的信托单位净值自2015年6月25日低于止损线，且受托人代表未在3个工作日内追加资金使信托单位净值恢复至止损线以上。根据信托合同的约定，于2015年6月30日终止信托计划。
而记者注意到，一些6月上、中旬成立的证券投资集合资金信托计划损失惨重，且成为短命信托。
西部信托发行的玉兔系列1号伞形结构化证券投资集合资金信托计划项下第9010信托单元（以下简称“9010信托单元”）和稳健人生系列伞形结构化1期证券投资集合资金信托计划项下第0165信托单元，就仅分别存续21天和34天。
9010信托单元成立于2015年6月17日，期限为12个月。而从6月18日开始，国内A股市场就开启了波澜壮阔的深度调整，该信托单元优先级本金1000万元，劣后级本金500万元，在短短的21天存续期后，劣后级本金降至97.7万元，次级收益人不得不忍痛提出终止申请，该信托单元在7月8日提前终止。
当然，记者也发现提前清盘保全收益的信托计划。如西部信托稳健人生系列伞形结构化2期证券投资集合资金信托计划项下第8013信托单元，就卡在股市调整前的2015年6月10日提前终止。
其中，投入1000万元本金的次级收益人最终获得2055.47万元本金和收益，成功翻番。
胡刚指出：“除了上述情况外，还有因A股IPO暂停导致计划投资一级市场的信托巧妇难为无米之炊，而提前清盘。”
在兴业信托公布的10只提前清盘证券投资信托中，5只信托产品因A股IPO暂停、资金无法入市而提前结束，分别为“兴新1号”、“超益2期”、“兴福1号”、“精选回报”和“兴信赢1期”。
以“兴新1号”为例，该信托成立于2015年5月22日，信托资金本计划全部用于投资基金管理公司发起并经证监会注册成立的混合型公募基金参与申购一级市场的新股发行，但由于“A股IPO暂停，主要信托计划目的无法实现”，兴业信托与受益人协商一致，决定提前终止该信托计划。
同样因IPO暂停导致打新资金撤回的还有云南信托发行的“华胜优选1号集合资金信托计划”。
投资者“用脚投票”
投资者“用脚投票”已经使得证券投资类信托的发行进入了冰河期。
用益信托工作室近日发布的数据显示，过去一周证券投资类产品仅成立2只，而巅峰时的单周发行量近300只。规模的萎缩也同样剧烈，用益信托的统计数据显示，6月份证券投资集合信托的发行规模高达465.77亿元，在7月份这一数据骤然下降近80%，仅为94.87亿元。而在刚刚过去的8月份，这一数据再次下降86%，仅成立31个证券投资集合信托，成立规模为13.39亿元。
用益信托研究员帅国让在接受《国际金融报》记者采访时表示：“从集合产品统计数据来看，证券投资类信托从7月份开始明显下滑，主要是6月下旬以来资本市场震荡较大，不确定性风险增大，使得投资者转向固定收益类产品规避风险。”
与证券投资类信托产品急剧萎缩相对，固定收益类信托产品无论从数量还是规模上都出现了膨胀。
固定收益类信托产品的原理，就是客户委托中介公司把客户的钱借给融资方使用，收取借款利息，并承担融资方信用风险的一种理财方式。这类产品投向一般集中在地产、基建、企业等领域。
普益财富统计显示，8月共有57家信托公司成立了773款集合信托产品。其中，投资于房地产领域的产品87款，环比减少7款，占比上升0.83个百分点；投资于工商企业领域的产品84款，环比增加1款，占比上升1.67个百分点；投资于基础设施领域的产品215款，环比增加3款，占比上升4.30个百分点。成立规模方面，房地产领域产品平均成立规模为1.68亿元，环比上升21.55%；工商企业领域产品平均成立规模为1.62亿元，环比上升73.32%；基础设施领域产品平均成立规模为1.42亿元，环比上升7.68%。
虽然投资者对固定收益类信托产品的热情恢复，但是产品数量却没有大幅增长。
胡刚透露：“确实，现在公司发行产品节奏较为缓慢，主要是出于风险控制方面的考虑。近年来信托产品兑付危机频现，风险并不小，以地产信托为例，自从风险上升后，公司就有意控制地产业务的开发。我们很多业务是不做的，如三四线城市项目不做，地段不佳项目不做，低质押率项目不做等，即使最近地产市场出现回暖，公司也没有放松项目审核的力度。这样就导致整体地产类信托产品发行速度缓慢，发行量较少。”
在相对预期收益率较高的地产类信托稀缺的情况下，投资者对基建、企业投向的固收类信托产品也来者不拒。
“基建类信托最放心了，我就喜欢暗含政府信用的项目。”李帅坦言。
普通工商企业信托项目不如房地产、基建类项目利润高，大部分难以承受较高的信托融资成本，工商企业类信托收益率一般较基建、地产信托的年收益率低0.5至1个百分点。
“工商企业信托现在也比较吃香，可见投资者的避险情绪已经上升到一定的高度。”胡刚表示。
不过，他进一步指出，由于处于经济下行阶段，优质的资产比较少，良好信托产品依然处于僧多粥少的状态，往往一款超过10%预期收益率的固定收益类产品一经推出，就被投资者抢光了。
固收产品只是过渡？
值得一提的是，业内人士普遍认为，固收类信托产品受制于宽松背景下的收益水平下降，销售火爆的现象不会维持太久。
普益财富统计数据显示，8月集合信托产品收益率总体呈下降趋势。其中，房地产领域1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率环比下降0.01个百分点至9.28%，2至3（不含）年期产品平均最高预期收益率环比下降0.23个百分点至9.21%；工商企业领域1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率环比上升0.50个百分点至8.32%，2至3（不含）年期产品平均最高预期收益率环比下降0.39个百分点至8.98%；基础设施领域1至2（不含）年期产品平均最高预期收益率环比下降0.19个百分点至9.09%，2至3（不含）年期产品平均最高预期收益率环比下降0.11个百分点至9.34%。
8月26日，央行又一次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%，这已经是年内第四次下调存款基准利率。业内人士指出，鉴于当前经济下行压力仍存，因此货币政策有望保持宽松，未来固收类信托产品的预期收益率水平也将呈现下行趋势。
不过，用益信托研究员帅国让指出，基于宽松的货币环境，整个社会融资成本会有所降低，相应信托产品的收益亦会走低，但下降幅度预计不大，主要是信托产品收益率不受限制，可以跨货币市场、资本市场和实业经济领域，面对的群体是高净值客户和机构。
记者也发现，固定收益类信托产品投资期限是固定的，且至少要一年，部分投资者更青睐期限灵活的短期信托产品。
胡刚指出：“信托公司发行的现金管理型信托产品具有较好的流动性，如果投资者对于股票市场仍存期望，等行情稳定后有再次入市的打算，短期内可以考虑这类品种。”
另有人士担忧，随着经济持续下行，信托产品违约压力继续上升。中国信托业协会在《2015年2季度中国信托业发展评析》中指出，2015年第二季度末，信托业的风险项目个数为450，规模为1034亿元，比第一季度末的974亿元增加60亿元，环比增长6.16%。全行业的信托资产规模为15.87万亿元，不良率为0.65%。
胡刚认为：“一旦违约风险事件频发，无论投资者买的是何种信托产品，投资者信心都会受到影响。”