“4·17”缺口战：“跷跷板”变“三板斧”
□本报记者 王威
板块轮动提速说明仍无明显增量资金入场，场内资金短期博弈思维日趋浓烈，轮动过快将消耗市场做多力量。”市场人士表示，短期而言，指数阶段性休整压力依然较大，预计市场将延续结构性行情。
从最初的“各领风骚”数日，到本周周期股和白马股呈现“跷跷板”效应，本周四市场更是直接进入“三板斧”轮转模式：先是早盘食品饮料、家用电器等白马股早盘拉升，到午盘有色金属、采掘等周期股崛起，再到午后非银金融、银行等金融股发力。行业板块轮动提速特征凸显，但即便有“三板斧”的接连发力，上证综指依然折戟“4.17”缺口，行情在缺口下方陷入了胶着，“久盘必跌”的担忧情绪也随之升温。
“三板斧”助股指收阳
K线连续收出三颗“十字星”后，昨日上证综指终于以阳包阴的走势收复10日及5日均线位置，超过本周三高点并逼近本周二高点3226点，最终收于3218.16点，日涨幅为0.64%。从日内走势来看，上证综指经过了三波明显的上涨过程，而这恰恰对应了昨日三波板块轮动过程。
早盘时，食品饮料、家用电器等白马股强势引领涨势，申万家用电器涨幅一度逼近1%，但这仅是“昙花一现”，随后白马股开始快速回落，尾盘还一度出现快速跳水走势。而在白马股“失蹄”时，有色金属、钢铁等周期股强势补位，发力走高，其中申万有色金属和钢铁指数盘中涨幅一度超过2%，跟随上涨的采掘指数午后涨幅也超过了1.40%。但午后周期股也逐渐“陨落”，非银金融和银行股则“挺身而出”接替领涨护盘的重任，并最终分别以2.02%和1.83%的涨幅居于行业指数的前两位。
“风格扰动背后，核心驱动原因是市场及利率波动引发的蓝筹股重估。”诺鼎资产执行董事、总经理曾宪钊指出，现在只是重估的标准有所改变，反衬了市场投资风格在向均衡转移，而金融、地产等周期板块近期走强，也是因为地产销售、供给侧改革延续、出口数据好转带来的投资机会，市场驱动力在发生改变。
不过从最初的“各领风骚”数日，到本周白马和周期的“跷跷板”，再到昨日盘面白马股、周期股和金融股的“三板斧”式轮动，行业板块呈现出了明显的轮动提速的特征。
“板块轮动提速说明仍无明显增量资金入场，各大板块争夺存量资金关注的博弈压力不断加大，而场内资金短期博弈思维也日趋浓烈，这是热点切换速度加快的主要原因。”南京证券研究所所长助理、资深策略分析师温丽君向记者表示。
银泰证券分析师陈建华也指出：“板块轮动一方面有利于维护盘面人气，提升资金参与意愿，但另一方面在沪深两市依然以存量博弈为主的情况下，轮动过快将消耗市场做多力量，从而对后期两市运行形成不利影响。伴随场内力量博弈的加剧，未来一段时间A股震荡幅度料将明显增大。”
“场内热点切换节奏偏快，说明资金持股意愿仍相对有限。”西部证券(002673)王璐表示，从沪指午后多次冲高未果的表现来看，目前上档缺口对指数的压制不容小觑，加之日线级别技术指标修复要求突出，指数运行中量能配合也并不理想，短期内市场还需通过反复震荡整理以完成清洗浮筹、积蓄做多动能的过程。
“久盘必跌”阴云再现
虽然昨日有“三板斧”支撑指数收红，但依然未能超越周二高点，而股指屡次未能突破“4.17”缺口，“原地踏步”特征十分显著。由此，“久盘必跌”担忧情绪也悄然升温。
“谨防指数上涨乏力之后的不进则退。”华鑫证券分析师严凯文表示，虽然上证指数的反弹趋势仍然存在，且未有破位风险，但目前短期5日、10日、20 日均线都处于多头发散状态，技术上有回踩需求。不过指数经历数次快速跳水行情依旧能够触底回升，说明下档依旧存在有较强的支撑。
“随着指数的持续反弹，热点切换速度加快，两市量能却迟迟未能有效放大，这也是制约指数持续上行、上补4月17日跳空缺口的最大阻力。”温丽君表示，短期市场资金继续“抱团”成长确定性品种，业绩低于预期的品种频频遭遇“闪崩”困局，而资金继续抓大放小，抱团高流动性、确定性较高的大盘蓝筹，也显示出市场风险偏好总体仍处于低位，这并不利于股指持续向上运行。在存量资金博弈格局下，热点的扩散会进一步弱化市场赚钱效应，加之围绕中报业绩展开的个股行情边际弱化，短期指数阶段性休整压力依然较大。
锦洋投资总裁邱凌苍则相对乐观：“本周三回调后，周四就出现阳包阴，如果后市成交量能够持续放大，热点轮动持续，后市看多到九月初，七月、八月总体看多，不时出现闪崩(去杠杆效应)说明中小创品种的人气还没有恢复，还需要时间来消化。如果中小创能跟主板一起上涨，则多头行情也就随之形成。”
申万宏源(000166)首席策略分析师王胜指出，5月上证综指见底以来，“结构选择困难症”就一直困扰着市场，宏观不确定性依然存在，但投资者在A股市场上却很难找到景气度尚可，且有明确安全边际的“错杀”方向，将这种现象称为“A股资产荒”。周期、成长、大金融以及中小市值板块，各有各的问题，尽管近期受益于“漂亮50”赚钱效应扩散，却仍未摆脱大周期走熊的格局。而现阶段A股景气和估值匹配度较高，估值水平处于历史中位数附近的股票比例明显提升，这反映出结构牛与结构熊的演绎可能皆已过半途，此时行业结构性价比的横向比较将变得困难。小周期回调(例如7月)固然必要，但A股市场兑现深幅调整，突破“底部区域”框架的概率并不大。
结构性行情延续
在行业板块轮动提速、量能迟迟未能放大、股指上下两难的背景下，市场人士认为后续整体市场仍将延续演绎结构性行情。
“市场整体行情仍以个股分化及结构性演绎为主。”东吴证券(601555)网络金融事业部资深投资顾问邓文渊指出，结构性行情下个股分化难免，代表行业发展方向叠加业绩爆发的品种，大概率出现独立于指数的走势，细分行业龙头企业中线仍将受到更多资金关注。
“牛市重势，熊市重质。个股基本面的确定性以及流动性仍是短期资金抱团的主要方向。”温丽君表示，近期行情主要围绕中报业绩展开，市场的机会毋庸置疑仍围绕中报业绩超预期品种展开，不论是周期股近期的持续强，亦或者是保险股、券商股进一步走强，都跟中报业绩息息相关。因此，以业绩为准绳，去弱存强仍是当下市场操作的不二法门。
曾宪钊认为，目前金融、地产板块表现不错，但还没有出现大幅拉升，在这一信号发出前，权重股仍有相对机会。与上半年重点关注行业龙头不同，下半年更应关注从下至上的机会，PEG将逐步成为核心关注指标。短期金融股、地产股机会较好;中长期来看，央企改革受益、细分行业龙头公司值得关注。
“寻找‘漂亮50’赚钱效应扩散的投资机会，是投资者现阶段正在践行的应对之法。”王胜表示，“漂亮50”是扩散行情的‘锚’，在一个扩散系统中，锚资产才是中长期收益最确定的方向。不过扩散是一个小周期的过程，有扩散也会有收缩，所以考虑哪些资产在扩散过程中性价比更高才是重点。目前已经确认的扩散路径有两条：一是向低估值板块的扩散，金融和地产因此受益，强周期的煤炭和钢铁也是受益方向;二是向成长龙头的扩散也已确认，苹果产业链和手游的强势与此相关，而近期有色金属板块的上涨主要基于市场对新能源汽车景气度的认同，也算是成长龙头扩散的一部分。
(中国证券报)