华泰证券：光线传媒今年拟发十余部电影
我们预计光线传媒的栏目制作与广告业务在2011-2013年之间保持27%~30%的较为稳定的增长，增长动力包括节目制作数量的上升以及部分主要节目覆盖的媒体和频道增多。
2008-2010年光线传媒栏目制作与广告业务毛利提升主要原因在于主要栏目在保持数量稳定下播放频率不断提升所致，由于市县频道市场已经得到较深度开发，其毛利将逐渐稳定。
演艺活动尝试收取门票
光线传媒所从事的演艺活动是指通过电视台播出的大型线上活动，主要包括颁奖典礼、首映礼、音乐演出类和选秀类活动，类似于在中央电视台播出的《同一首歌》、《中华情》等电视节目。
光线传媒的演艺活动一般与公司的电视栏目品牌相结合，由与公司合作的电视台播出，是为客户提供多渠道、多类型宣传方案的整合营销内容之一。这已成为光线传媒娱乐整合营销的特色之一。演艺活动收入来自活动制作费收入、冠名权、独家赞助等商家赞助收入。
光线传媒演艺活动发展较快，活动类型由最初的与公司栏目相结合的颁奖典礼拓展到首映礼、音乐演出类和选秀类活动等。活动收入也从2008年的2277.50万元增长到2010年的5185.77万元，增长127.70%。
光线传媒主要演艺活动中的“音乐风云榜颁奖盛典”自2000年以来连续成功举办十届，被媒体誉为“中国的格莱美”。“娱乐大典”是目前国内唯一的年度综合性娱乐颁奖典礼。“电视剧风云盛典”是目前国内唯一以收视数据为基础的电视剧颁奖礼。
我们预计今年光线传媒演艺活动数量将保持稳定，但业务收入仍将保持一定增长，增长的来源为每项活动收入的上涨。光线传媒将进一步提高演艺活动的质量，进行精细化管理。
此外，以往光线传媒演艺活动的收入主要来自客户支付的活动组织费用，今年光线传媒将尝试收取部分门票，但预计门票收入占比不会太高。
我们预计光线传媒演艺活动在2011-2013年收入增长分别为27%、20%和18%，增速小幅下降的原因在于我们认为光线传媒现有的演艺活动将趋于成熟，盈利增长空间逐渐下降，但如果光线传媒能继续推出一批新的演艺活动，则我们将会上调对公司演艺活动业绩增长的预测。预计光线传媒演艺活动业务成本将较为稳定，在收入上升情况下，毛利率小幅提升。
去年电影收入毛利超30%
在电影业务方面，光线传媒以国产影片的发行业务为主，同时近年来也越来越多地通过参与投资和制作增加发行数量和收益。电影业务收入主要来源于影片票房分账收入、音像版权等非院线渠道收入、电影贴片广告等衍生收入以及代理发行费收入。光线传媒代表影片包括《精武风云》、《全城戒备》、《画壁》等。
光线传媒在电影发行业务上的优势主要有以下两方面：1。光线传媒各类电视节目带来的强大媒体宣传能力，光线传媒可以通过拥有的电视节目对其发行的电影进行有效宣传和造势，在影片上映前就开始提高影片的知名度。2。光线传媒目前在全国70多个城市拥有80多个发行人员，远多于其他公司(中影20人，其他少于10人)，深入至影院的发行队伍为光线传媒影片在电影院排片等方面获得了重大优势。
2011年光线传媒发行影片7部，市场排名第三，预计2012年光线传媒影片发行数量将超过10部，市场排名有望进入第二(2012年有望为华谊兄弟的电影大年)。光线传媒认为未来其年发行量会在15-25部，极限在30部。
我们预计2011年光线传媒电影业务收入增长将超过100%。而毛利率也有望达到30%以上，明显高于2010年的13%。
光线传媒2012年计划有十余部电影上映，其中包括纯代理发行、参与投资+发行、全额投资+发行等三类，包括将合拍的《铜雀台》、全额投资的《四大名捕1》等。中国电影行业正处于高景气周期，光线传媒的电影业务有望持续获得较快增长。我们预计2012年、2013年光线传媒电影业务收入增幅分别为55%和40%。