理财“六大连池”：与影子银行如影随形
WIND统计显示，从2012年5月份至年底7个月时间，券商共承接上市公司股权质押31笔；到了2013年3个月间，券商已承接超过40笔融资项目，银行以及信托公司分别承接233笔和188笔同类业务。
乱战
在错配的融资类项目高额的收益诱惑下，不只是券商，信托、保险、基金子公司也逐渐加入了这场资源抢夺战。
此前信托主要通过充当银行资金池融资类项目的融资平台扩大规模，但随着近年银监会对银信合作的限制，信托业开始谋求自有资金池的发展出路。然而，由于信托公司不得异地设立分公司，传统的信托销售渠道非常薄弱，80%以上依赖银行，没有自己的销售渠道，没有资金来源，也就在一定程度上限制了其建立资产的可能性。
但现在，像中融信托等创新能力较强的信托公司已经开始逐步建立自己的第三方销售队伍，他们发展的LP基金融资模式目前在市场上非常流行，这样的公司制设立的基金融资审核条件更低，目前在社会上发行得较多，每个月滚动发行形成资金池。
“此外，还有一些中西部或者中小信托公司热衷于TOT产品，TOT产品分为不特定投向和特定投向两大类，其中不特定投向的TOT产品又包括高流动性和长期两类，其中的长期类产品也是用来构建资金池的。”上海某信托公司的项目经理如此向记者描述信托公司目前的资金池情况。
某保险资管公司负责人表示，目前，信托融资的收益达到10-12%左右，而保险资金发行委托理财产品承诺的预期收益是2.5%左右，刨除保险资管的管理费、销售保单费用大约1.5%，保险委托理财产品的募集成本是4%左右，如果把这笔钱放给信托投资融资项目，赚取的利差就是起码在6-8%，这么巨大的利润诱使保险委托资金也通过设立资产管理计划参与信托或者券商的融资项目。
上述负责人透露，“前不久，某保险资管的负责人喊出了‘1+1+0.5’，也就是保险资管要100%取代信托通道、100%取代基金通道、50%取代券商通道，也就是除了券商的衍生产品设计能力无法被保险取代，其他通道都能被保险资管取代，保险介入资金池业务的迫切性可见一斑。”
据该负责人向记者透露，目前，保险资管公司资金池的规模各家少则也以百亿元计。
此外，一些基金公司的子公司也开始跻身资金池业务。
“目前，基金主要还是参与银信合作的通道业务，成为信托或者券商对接银行资金池的通道赚取通道费，但是由于一些基金子公司在合伙制股权投资基金方面很有优势，因此，不少银行资金投资这类项目的大多与基金子公司合作，以LP模式向银行理财池提供地产等项目的股权投资项目。毕竟基金的销售渠道薄弱，不能确保稳定连续的资金源，自有资金池不可能做大，主要还是发展源于银行资金池的寄营池。”某基金子公司的负责人向记者表示。
面对资金池的风险问题引发的外界关注问题，某券商资管负责人如此向记者表明他对资金池的观点：“外界关于资金池是庞氏骗局的说法由来已久，在我看来，只是由于资金池运作不透明，资金流向错综复杂，外界认为很神秘，有风险。然而，这种错配的资金池运营所使用的现金流测算管理方法却是早已有之，风险也并非不可控。”
该负责人还表示，从理财产品投资者的角度看，近年来，股票等权益类投资项目收益不佳，固定收益类产品越来越被青睐，而融资类项目的巨大收益是确保固定收益类产品高收益的一个重要来源。银行理财池的错配正是保证短期理财产品和长期融资类项目对接的关键；而从融资企业的角度看，资金池的融资类项目也给他们提供了银行信贷外的另一种直接融资的手段。
因此，从资金池的资金来源和项目投向看，资金池的存在都是由市场需要决定的，资金池短期内应该不会消失。记者 张冉 曲瑞雪 汤雅婷
“猫鼠游戏”
监管日严，但巨大利益的驱使下，没有哪家金融机构会轻意放弃，结果可能是造成资金在不同金融机构“池子”间的流转
对于利用理财资金池通过“通道”而“躺”着赚钱的各家金融机构，特别是商业银行，两个月前银监会下发的“8号文”显然是个噩梦。
但不可否认，在通货膨胀和负利率背景下，各类理财产品收益率明显高于存款，且风险相对较小，与股票、基金相比，有明显优势。对于有着巨大理财需求的汹涌资金洪流，“8号文”意味着拧紧了一个水笼头，需要另外的出口释放。结果可能是造成资金在不同金融机构“池子”间的流转。而在巨大利益的驱使下，没有哪家金融机构会轻易放弃。
日前，新华信托一位高管向《财经国家周刊》记者表示，“是通过创新，绕开新规，还是利用政策漏洞，打‘擦边球’？各类金融机构的选择不同，但可以肯定，都已在积极行动”。
围堵通道业务
“8号文”有两项重要规定：“商业银行理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限”；“商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。”
据国泰君安统计，截至2012年末，行业理财产品余额为7.1万亿，意味着监管机构可容许2.45万亿“非标债权”投资，另外大约还有3500亿元“非标准债”需银行处置。摆明的处置方式有两种：发行大约1万亿元的不含“非标债权”投资的理财产品将其摊薄比例；或出售超出规定部分的“非标准债”回表。
发行1万亿不含“非标准债”理财产品已属不可能的任务，因此如何把超出规定的“非标准债”转移出资产负债表，再次成为拥有较大规模资金池的各家银行面临的当务之急。
值得注意的是，银监会“8号文”颁布后，记者从多家券商、基金了解到，“8号文”后证监会已经叫停了通道业务。
“本来，‘8号文’出来后，银行还可以通过券商成立小集合的方式对接信托贷款，通过券商通道买断‘非标债’项目，使超规的非标债项目再次出表，但现在很多公司这类业务也都暂停了。这也是证监会对券商、基金等机构从事通道业务首次亮明态度——不能接盘与银行资金池对接的信托贷款项目。”近日，多家券商、基金公司向记者表示。