8号文重分理财蛋糕 收益降低该怎么办
《钱经》：利率市场化的环境下，监管机构应该做哪些调整？
鲁政委：目前的货币政策跟多元化的社会融资结构不匹配，此前所有的融资都是通过贷款解决，监管层可以通过政策监管对融资总量进行管理，现在新的融资通道非常多，货币政策不能像以前一样收放自如。所以现在的问题是货币政策的操作工具和货币政策的操作框架跟日益多元化的融资方式不匹配。此前监管机构可以对贷款额度进行监管，但是在目前的利率市场化下，与市场相适应的管制工具不再是监管层的政策，而是价格。具体来说就是通过市场价格来调整融资供给方和需求方，来达到市场平衡。事实上，对于监管层来说，通过各种政策监管来做 “堵通道”的工作，会掩盖了对于真正的长期的风险的关注，从开始就依赖价格工具，监管层就可以抽身来面对更多银行真正面临的程序上的风险。
《钱经》：银行未来的理财产品可能是基金化的理财产品，您怎么看？
鲁政委：银行理财产品的总体方向应该如此，一一对应就是基金化了，但是其实基金仍然有缺陷，比如一个基金经理可以管三至五只基金，因为基金也要争排名，最后基金经理为了保持自己的某只产品能一直在前面，就让另外几只基金为那只基金“抬轿子”，所以未来基金化的理财产品仍可能会存在不规范的地方。
事实上，真正的规范应该是为每一只基金建立一个STV，设定一个具有特殊目的的主体。这些特殊目的的主体，具有独立的法人地位，可以破产清算，然后也可以和其他主体之间实现真实的出事故的风险隔离，每只产品彼此之间都是互相独立的。所以未来银行应该走向比基金更严格的方式，这样就避免银行承担隐含义务。
银行股：后市不必悲观
银监会8号文件的推出，短期利空于银行股，更对经济复苏增添变数，市场也是这么解读的。但从大多数投资者的角度来看，无论出什么政策，最后受苦的都是A股，再往细了说，就是股民和基民。但实际上，对于银行股的后市不必悲观。
银监会8号文件的出台引发银行股全面下跌，兴业银行更是罕见地放量跌停。此次银监会对资金池的整治力度可见一斑，虽然市场解读新规对银行基本面影响有限，长期还有利于银行理财业务持续健康地发展，但是新规对经济复苏增添变数，尤其对近期银行股影响更为负面，而银行股这些超级“大象”一旦做“深蹲”，A股不免就要被拉下来一截。
受苦的似乎总是A股
虽然市场对监管层规范银行理财产品早有准备，但银监会3月28日公布的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(8号文件)还是对尚在生死线(60日线)附近挣扎的A股当头一棒。公布文件的当天收盘，银行股全面暴跌，兴业银行更是出现了罕见的巨量跌停，中信银行、平安银行跌幅都在9%以上，银行股的市值一天蒸发超过2700亿元。与8号文件相关的如证券、信托板块均放量下跌。牵一发而动全身，当天沪指更是暴跌2.82%，沪市成交量再次突破1000亿元。
就当天媒体对市场的解读来看，8号文件被市场理解为有利空的内容大概有以下几点：
理财资金投资“非标准化债权资产”的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限；超出上限部分的理财产品的资产规模需要被压缩。这意味着中资银行表外业务的发展将受到限制，同时中国经济的增长可能也要因此放缓。
“如果不按通知的要求管理非标债权投资，银行不能继续做新的业务；整改不到位的存量投资也要占用银行的资本。” 这意味着银信合作、银证合作都将受到牵连，规模达到数万亿元并且仍在急速膨胀的银行理财资金，将被套上“紧箍咒”。
根据银监会新规，要求商业银行实现每个理财产品与所投资资产(标的物)的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算；并且要合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额等。这将不利于银行资产规模的扩大，出于对银行资本充足率与坏账的担忧，市场的悲观情绪更是放大了这种影响。
事实上，其中最引人关注的当属“中国经济可能因此放缓”这一解读了。但在8号文件公布之前，市场已经对经济复苏的放缓有所反应。2月份之后，周期类板块如钢铁、水泥等板块已经率先调整，而此次银监会的一纸号令再次打击了市场对经济复苏的预期。
针对政策引发的经济复苏担忧，其负面传导的机制到底如何？国泰君安分析师邱冠华分析，未来3~5个月非标准化债权产品发行将显著放缓，从而信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票增量放缓，引发社会融资总量增长放缓、实体经济流动性趋紧，最终改变市场对经济确定性复苏的预期。静态估算影响社会融资规模1.9万亿元，约占全年社会融资总量11%。
对银行属于长期利好，短期利空
可以看到监管文件重点突出了两点监管要求：不达要求的需计提资本和对理财业务单独建账进行充分信息披露，主要体现出监管部门加紧对银行业务规范化和透明化管理。
华泰证券分析师许国玉认为：“这样的规范运作，可以理解为，使得理财产品的运作类似基金一样进行充分的信息披露，对理财产品的监管也类似对基金监管那样，更加规范和严格，有利于长期风险的释放。”
实际上，许国玉在调研时了解到，目前上市银行基本都已经有效实行理财产品分账户运作，理财产品已能够对应到具体资产，并实现封闭运作。理财产品“发短投长”的盈利模式较为普通，可以通过发行短期限的理财产品来配置一个偏长期限的资产。
此外，根据监管机构要求，投资非标准化债权资产的余额以理财产品余额的35%与商业银行上一年总资产的4%之间孰低者为上限。邱冠华认为，35%红线，实际上也有应对之策，一方面可以通过增加“标准化债权”产品发售规模，做大分母；另一方面可以采取让渡小部分利润的方式交由信托、资管等第三方机构代持部分“非标准化债权”产品，减小分子。
总体来看，8号文件对银行业整体的业绩影响是基于理财产品的业务收入增长放缓或减少，实际上理财业务占整体银行收入的比例很小，而且只是部分收入受到影响，因此对银行的直接盈利影响不大。根据招商证券测算，8号文件对上市银行整体利润的负面影响不超过3%。新规对银行基本面的影响短期内并不大，而长期却有利于银行理财业务持续健康发展。